[次级抵押贷款]《大空头》之发现惊人的藏宝图 l 牛吧云播

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2006年夏末，艾斯曼和他的合伙人对此还一无所知，他们所知道的只是华尔街投资银行显然雇用了专门的人来对付评级机构的模型。

在一个理性的市场上，由较差的贷款所组成的贷款池所支持的债券，其定价理应低于由更好的贷款支持的债券。

所有的次级抵押贷款债券都是按照穆迪对它们的评级来定价的。3A级债券，全都按一个价格交易，3B级债券则按照另外一个价格交易，虽然一只3B级债券与其他3B级债券之间其实存在非常重大的差异。

因为债券都是按照穆迪的评级来定价，所以大多数高估的债券都是被给予了不恰当评级的债券。

而被给予了最不恰当评级的债券，正是华尔街公司蒙骗评级机构给予不恰当评级的那些债券。

“我无法相信这种情况居然会被允许发生，”艾斯曼说，“这句话我大概说了一千遍了。”

艾斯曼并不是很清楚评级机构是怎么被利用的，他必须学习。于是，他的团队花了数月的时间寻找被高估最严重的债券。

在开始这项工作约一个月后，他们向李普曼购买了第一批针对次级抵押贷款债券的信用违约掉期产品，随后文森特?丹尼尔和丹尼?摩西飞到了奥兰多，参加一个关于次级抵押贷款券的会议。

这个会议实际上是为次级抵押贷款产业举办的交易展览会，这个产业及的人包括那些发起次级抵押贷款的人、打包出售次级抵押贷款的华尔街企业、专门做次级抵押贷款债券交易的基金经理、对次级抵押贷款债券进行评级的机构，以及无所不为的律师。

文尼和丹尼一开始以为他们是在对一个家庭作坊进行礼节性的拜访，结果发现这个作坊其实是座城堡。

“这个产业养活了如此多的人。”文尼说，“就是在这个时候，我意识到纪公司的定息债券部门是建立在这上面的。”

也正是在这个时候，他们首次与评级机构有了面对面的接触。格雷格?李普曼闭队的人在他们保证不提及次级抵押贷款债券的条件下，为他们安排了这次会面。

“我们全部的目的，”丹尼说，“应该被理解成“我们是来这里购买这些债券的。人们应该想，“哦，他们想购买这些纸片，因为它们正在变得有吸引力”。”

在奥兰多利兹?卡尔顿酒店的一个房间里，他们与穆迪和标准普尔两家机构的人都进行了会谈。

文尼和丹尼开始怀疑次级贷款市场将信用分析工作分包给了根本就不做信用分析的人，而他们那天所了解到的情况没有让他们的疑虑减轻哪怕一丁点儿。

标准普尔的人很谨镇，但是来自穆迪的那位女士则坦诚得今人觉得不可思议。她告诉他们，虽然她负责次级抵押贷款债券的评级工作，但是她的老板不允许她调低那些她认为需要调低评级的债券。

她向上司提交了一份她希望调低评级的债券名单之后，收到了一份允许她调低评级的名单。“她说她提交的名单上面有100种债券，而在返回的名单上只剩下了25种，并且没有任何解释。”丹尼说。

大多数问题是由文尼以分析师的身份提出的，但是丹尼参与的兴趣越来越浓厚。“文尼有个特点，”丹尼说，“当他兴奋的时候，他会用手托着下巴，将胳膊肘撑在桌子上，说，请允许我问你一个有关这个情况的问题……所以当我看到他把手放到下巴上的时候，我知道文尼发现问题了。”

“刚刚“有一点我不明白，”文尼说，他的手托着下已，“你手上有两只似乎一样的债。如何能让其中的一只被评为3A级，而另只则评不上？”

我不是做出这些决策的人。”这位来自穆迪的女士说，地显然有点儿志忑不安了。

“我还有另外一件事情搞不明白，”文尼说，“你们怎么对完全由3A级次级抵押贷款组成的债券的任何一部分进行评级？”

“她真坦诚，”丹尼说，“因为她还不知道我们的真实目的。”

他们从奥兰多给艾斯曼打了个电话，告诉他，无论他认为这个产业有多肮脏，它真实的情况都会比他想象的更加糟糕。

“奥兰多甚至不能算是各路代表的大会，”丹尼说，“奥兰多是一个狼狈为奸的大会。各路代表会齐聚拉斯韦加斯。我们告诉艾斯曼，你应该到拉斯韦加斯去。去看看这种场面”。”

他们真的认为自己发现了一个秘密，从2006年的夏天到初秋，他们仿佛找到了一张惊人的藏宝图，尽管还存在一些未解的迷团。

艾斯曼现在每天晚上回到家中，都带着他的妻子已经很久没在他身上看到的那种愉悦。“我很高兴，”瓦菜丽说，“感谢上帝，他终于有地方发泄他满腔的苦恼了。

他会说，我发现了这个东西，这是一个金矿，而其他人对它的情况还都一无所知。

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作者
迈克尔·刘易斯，美国超级畅销书作家，他的成名作《说谎者的扑克牌》被公认是描写20世纪80年代华尔街文化的经典名作。
主播
梓豪，牛吧云播主持人，曾先后主持过《牛吧报道》、《财经together》等众多节目，类型多样，形式多样。

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