[融资贷款]【评论：存量贷款利率换锚 为融资降本打开空间】

存量浮动利率贷款定价基准转换自2020年3月1日如期启动。目前，主要银行已完成相关准备工作，并发布了公告，贷款客户可根据承贷银行公告，与银行协商办理存量浮动利率贷款定价基准转换。笔者认为，存量贷款利率“换锚”能够进一步推动利率“并轨”，疏通货币政策传导渠道，并为有效降低实体经济融资成本打开空间。

这里的推动利率“并轨”是指推动存贷款基准利率和货币市场利率逐渐统一。之前，我国并行的利率“双轨”是指货币市场利率和存贷款基准利率并行，其中货币市场利率的市场化程度较高。当前央行的货币政策需要通过银行等金融机构作为媒介向实体传导，为鼓励银行降低贷款利率，央行通常会降低政策利率释放低成本流动性给银行。但由于银行的FTP（内部资金转移定价）和存贷款利率仍高度依赖存贷款基准利率，即使货币市场利率下行，这种变动也无法有效传导至资产端，实体企业“融资贵”的问题依然存在。

因此，尽管贷款市场报价利率（LPR）早在2013年就已正式运行，但是LPR报价还是参考贷款基准利率，对贷款利率的有效引导作用未能发挥，利率“并轨”势在必行。2019年8月17日，央行发布改革完善LPR形成机制公告。新形成机制有四大变化：一是报价方式改为按照公开市场操作利率加点形成。二是在原有的1年期品种基础上，增加5年期以上期限品种。三是报价行从全国性银行扩展到城商行、农商行、外资行和民营银行。四是报价频率由原来的每日报价改为每月报价一次。为进一步推动LPR的运用，央行于2019年12再度发布公告，推进存量浮动利率贷款定价基准转换为LPR利率。从2020年3月1日至8月31日，金融机构应与存量浮动利率贷款客户就定价基准转换条款进行协商。公告还规定，从2020年1月1日起，各金融机构不得签订参考贷款基准利率定价的浮动利率贷款合同。至此，央行采取的一系列先增量、后存量的渐进式改革措施，其目的是保障贷款合约基准的平稳转换，加强实体经济融资成本与政策利率的联动，为降企业融资成本打开新的空间。

总体而言，LPR定价机制改革在2019年8月以后推进得比较顺利，目前增量贷款基本上都参考LPR进行定价，并且LPR利率与市场利率的联动性有所增强，接下来就是要把存量贷款定价基准转为市场报价利率，而不是参考原来的贷款基准利率。从3月1日起，存量浮动利率贷款的定价基准转换为LPR工作如期启动。从定价方法来看，存在固定利率和LPR加点两种选择，由金融机构和贷款客户协商决定。具体来看，存量浮动利率贷款换锚具备三大特点：统一定价锚、方法可选、差异化定价居民房贷和企业贷款利率。从时间节点来看，2020年8月31日后，LPR将成为新增和存量浮动利率贷款的统一定价锚，届时贷款基准利率或退出历史舞台。

不过，在完善LPR传导机制、推进存量浮动利率贷款定价基准转换的过程中，还有一个重要工作要做，就是坚决打破贷款利率隐性下限。所谓贷款利率隐性下限，主要是指部分银行约定以贷款基准利率的一定倍数（比如0.9倍）作为隐性下限。贷款利率隐性下限的设置会削弱货币政策从银行间市场向信贷市场传导的效率，令实体经济的融资成本难以下降。比如，在LPR改革之前，LPR的报价还是以银行自主报价为主，报价时本身会参考基准利率。同时，由于银行间存在的协同行为，比如同时将报价限定到基准利率的一定倍数，也会产生利率的隐性下限，这就导致虽然LPR报价采用的是市场化准则，但由于存贷款利率和市场利率是并存而不是并轨，因而即使直观看市场利率是下行的，但是并不一定使实体经济的贷款利率水平也出现同步变化。目前，银行贷款利率定价基准改为LPR后，由于 LPR的定价由MLF利率加点确定，增加了银行间市场利率向信贷市场利率传导的有效性。同时，央行要求银行不得以任何形式设置隐性下限的规定，有利于彻底打破贷款利率隐性下限。

实际上，去年8月底，随着LPR形成机制改革落地，为督促各银行采用LPR定价，严肃处理银行协同设定贷款利率隐性下限等扰乱市场秩序的违规行为，央行制定了对银行新发放贷款应用LPR情况的具体考核要求。一是设定了三个考核时点，以及与之对应的新发放贷款中，以LPR作为定价基准的应用占比要求。二是将贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估（MPA），所有银行业金融机构不得协同设定贷款利率隐性下限，否则在MPA考核中实行“一票否决”。今年2月11日，市场利率定价自律机制发布公告称，社会公众发现银行存在通过协同方式设定贷款利率隐性下限等不当定价行为时，可拨打电话举报。因此，无论是存量贷款利率换锚，还是打破贷款利率隐性下限，都是深入推动利率市场化改革、疏通货币政策传导渠道、进一步降低贷款实际利率的重要举措，对降低融资成本、帮助企业渡过难关将起到重要作用。