[怎样贷款]内银季绩大比拼：风雨同路

2020年4月28日，大型商业银行工商银行(01398-HK, 601398-CN)、建设银行(00939-HK, 601939-CN)、农业银行(01288-HK, 601288-CN)、邮储银行(01658-HK, 601658-CN)以及交通银行(03328-HK, 601328-CN)，不约而同地公布了截至3月31日止按中国会计准则编制的2020年第一季业绩。

如何评价这五家被银保监会列为大型商业银行的上市公司于2020年首季的业绩表现？四个字——风雨同路。

2020年初的新型冠状疫情令全世界经济陷入增长放缓的迷雾，作为中国最具影响力的大型商业银行，这五家银行都承担着百废待兴，为经济造血、补血、输血的责任。

单单从账面业绩来看，第一季疫情之下，它们的基本银行指标仍维持稳健的水平。

面对疫情，建行、邮储、农行和交行都保持营业收入增长，其中建行增幅最为显著，自2013年以来首次触达双位数增幅，主要得益于建信人寿调整产品结构，保险业务收入增加。

但是，工行的收入表现却差强人意，同比下降了3.62%，主要因为26.19亿元（单位人民币，下同）的汇兑亏损、保费业务收入及用于对冲账户商品业务的衍生合约损失增加，令其他业务收入同比下降七成，抵消了净利息收入以及手续费和佣金收入的增长。

农行的季度收入增速加快，主要得益于净利息收入增长8.85%。

从账面来看，这五家大型商业银行的扣非归母净利润均维持正数增长，其中邮储银行的增幅继续一马当先，或主要因为2019年末在A股上市的资本增厚得益。

建行和农行两大国有银行均录得约5%的增幅。工行和交行的增速稍缓，前者因为收入下降，后者则因为成本增速高于收入增速，导致利润率下降。

从平均总资产回报率来看，建行的表现最好，或与其杠杆率较高、资产使用效率更佳有关，而期内该行的客户存款和客户贷款增速都是五家银行中的最高。

邮储银行和交行的平均总资产回报率都不到1%，或反映其使用资产的效率尚未跟上其他同行，不过值得注意的是邮储银行进步甚大，由2019年的0.62%提高至2020年第1季的0.77%。

利息服务是商业银行的传统主营业务，但是近年国内外银行都致力于多元化业务范围，将业务版图扩张至非利息业务，以分散风险、增加收入来源和打通服务渠道。

从这五家大型商业银行过往的收入分布来看，它们都在努力增加非利息业务在收入中的占比，其中交行的跨界最为显著，2020年第一季的利息净收入占比只有56.51%。

2020年第1季，五家银行的利息净收入增速都比较平均，建行的净利息差为2.04%，较上年同期下降了0.11个百分点，净利息收益率为2.19%，较上年同期下降了0.1个百分点。见下图，建行的客户贷款总额增速和客户存款总额增速都高于同行。

不论客户贷款规模还是客户存款规模，工行依然是无可争辩的王者，但是从上图的增速图可以看出，工行这几年的扩张速度有所放缓（相对于同行来说），黄线呈缓慢向下之势，相反建行这几年的增速曲线倾向上。所以尽管工行依然是王者，但后来者建行的追赶脚步并没有停下来。

值得注意的是，这些年五家银行的资产和信用减值损失占营收比重不断上升，反映减值损失的规模在扩大，不过在2020年第1季，邮储银行和交行有所改善，但工行、建行和农行都稍微上升。

外媒报道内银股业绩时，指出其2020年第1季的不良贷款显著增加。内地传媒在报道内银股业绩时表示不良贷款率维持稳定。

从这五家银行的账面业绩来看，两种陈述都没有错误。不良贷款率为不良贷款额与贷款规模之比，我们前文已提到，期内五家银行的贷款规模都有所扩大（尽管面对疫情），不良贷款额随之增加，这符合外媒的厚黑陈述；不良贷款额与贷款总额，若两者规模的增减一致，则比率维持稳定，反之则随变幅较大的一端变动。

见下图，除交行明显上升之外，其余四家大型银行的不良贷款率大致与年初时相若。这符合内地媒体总是唱好的表述风格。

实情是，贷款规模扩大，不良贷款额也在扩大，这是事实。但是笔者认为，投资者还应该留意一个数据——关注类贷款的比重，尤其在经济不明朗，全球风险增加的环境之下。五大银行没有在第一季业绩中披露这一数据，但我们可以等待上半年业绩的披露。

这五大银行拥有不可多得的大企业和机构渠道，但同时也要承担既定的社会责任和义务，在疫情之后的经济复苏中，这些银行扮演着非常重要的角色，关注类贷款和不良贷款的规模是否会缩小？聪明的投资者你说呢？

拨备覆盖率仍处于较为健康的水平（仅限于不良贷款），但关注类贷款的转化和覆盖仍值得商榷。

所以从账面来看，五大银行的资产质量是健康的。

这五家大型商业银行的资本充足率都满足监管要求，见下图。有外媒提议这些银行在全球经济波动之际仿效外资银行减少派息，以增加资本巩固防御风险的能力。这看起来有点道理，然而中国经济与西方多少存在差异，不应仅仅用西方思维去考虑中国问题。

内银与西方银行不同，这些银行与国家的整体发展战略一致，应该从全局去看待银行在经济发展之中的作用和效用。减少派息固然有用，但是相信国家会用全局观去考虑这个问题。

H股市场对于这几家大型商业银行的2020年首季业绩还是较为正面，除了交行股价下跌1.2%，邮储银行持平之外，农行、建行和工行的股价分别上涨0.93%、1.12%和0.38%，而当日恒生指数收市升0.28%。

按最新的H股报价计算，这五家银行的H股股价均低于截至2020年3月31日止的每股净资产值，而且折让幅度都达到两成以上。

市场的低估值应该是考虑到这些商业银行可能面临的一些负面因素：1）疫情对其未来表现的潜在影响；2）利率变化的影响；3）这些银行所承担的社会责任，对其未来业绩和发展的影响；4）对不良贷款增加、关注类贷款可能转化的担心等等。

疫情之后，这些大型商业银行是我国、甚至全球非常重要的经济驱动引擎，基于能力和定位拥有既定的责任和担当，我们风雨同舟，危亡共拯。

这些银行估值的修复，也许取决于国内外经济的复苏质量。

作者|毛婷

编辑|彭尚京