[短期贷款利率]汇源果汁36亿卖身失败，今114亿巨债待解，停牌一年面临退市风险

自失去可口可乐后，汇源果汁与天地壹号的合并计划也夭折。

近日，汇源果汁发布公告称，经订约方作出详尽审慎考虑后，公司认为进一步推进协议项下拟进行的交易条件可能尚未成熟。合作框架协议的有效期为合作框架协议订立之日起计60日，由于订约各方未有于该60日期间内订立最终协议，故合作框架协议已自动终止，且不再具有任何效力。

这意味着，今年4月备受业界广泛关注的汇源果汁与天地壹号的联姻事件无疾而终。而此次合作的告吹，也意味着已负债114亿元、停牌一年的朱新礼，与他的汇源果汁又要发愁未来路在何方。

蛇吞象收购案

汇源果汁最后一次财务报表，即2017年中期，收入人民币28亿元，毛利12.1亿元；天地壹号的同期收入为人民币5.5亿元，仅为汇源果汁的五分之一。而就是这样一家规模不比汇源大的企业，在2019年4月与“国民果汁”汇源达成“变相收购”的协议。

4月26日，已经停牌一年的汇源果汁宣布与天地壹号“联姻”成立合资公司的消息。根据公布的框架协议，天地壹号等以现金方式向潜在合资公司出资人民币36亿元，占股60%；汇源果汁则以资产出资方式出资24亿元，其中就包括汇源果汁的商标。也就是说，并购完成后，汇源果汁的商标就将落入天地壹号的掌控之中。

双方曾表示，此次联手“是中国果醋巨头与中国果汁巨头之间优势互补的强强联手”，试图实现在饮料产品链上的优势互补。消息一出，业界一时沸腾，面临退市的汇源果汁的翻身路似乎就在眼前。但这能否填补汇源果汁已负债百亿元的无底洞吗？

汇源果汁发布的未经审计数据显示，截止2017年12月31日，汇源果汁总负债为114亿元，资产负债率为51.8%。在这114亿元中，有83.5亿元都是通过银行、公司债券、融资租赁等渠道拿来的借款，这意味着汇源果汁还需额外偿还高额利息。而在2017年度，汇源果汁的利息支出就已经达到5.04亿元。一个更急迫的消息是，汇源果汁还有四支数亿元的债券将于2019年到期。

接连不断的资金问题让汇源果汁雪上加霜。而更重要的原因，还是要追溯到汇源触及红线的停牌事件。

铤而走险停牌案

2018年3月29日，汇源果汁发布《有关提供财政资助的主要及关联交易》，公告称，2017年8月15日至2018年3月29日期间，公司向关联公司北京汇源饮料提供约人民币42.82亿元的短期贷款，年化利率10%。以便北京汇源饮料应付临时运营资金需要及还债。

不过，这笔交易显然是违规行为。公开信息显示，北京汇源饮料属于汇源果汁的关联公司。而按照港交所规定，如此巨大额度的贷款，汇源果汁应当事先申报、公告并得到独立股东批准才可执行。

2018年4月3日，汇源果汁开始停牌，更严重的是，同年6月，港交所介入汇源果汁违规事件，要求汇源果汁对公司股票复牌列出相关条件，如果不能在2020年1月31日前完成复牌条件，港交所将启动对公司的退市程序。

用半年的时间完成复牌条件，对朱新礼和汇源果汁来说迫在眉睫。有人感慨说，如果当初汇源卖给可口可乐，即使没有太大作为，或许也不会沦落到现在的境地。

可口可乐收购案

1992年的改革春风唤醒了时任山东省沂源县外经委副主任的朱新礼的“下海梦”。同年，他辞职后创立了山东淄博汇源食品饮料有限公司，也就是汇源果汁的前身。

在接下来的数十年，朱新礼带着汇源在果汁市场跑马圈地，迅速扩张，让“喝汇源果汁，走健康之路”的广告语飞入千家万户。2007年，汇源果汁在香港联交所敲钟上市。

2008年，汇源果汁风头正盛之时，可口可乐公司宣布，拟以每股现金作价12.2港元，总计约179.2亿港元收购汇源果汁的全部已发行股份及全部未行使可换股债券。2009年3月18日，中国商务部认定可口可乐收购将对竞争产生不利影响，依据《反垄断法》做出了禁止收购的裁定。

这是朱新礼没有料到的。据时代周刊报道，当时，汇源果汁已经开始为并购之后的整合做准备：2008年，汇源果汁投资20多亿元巨额资金新建工厂，准备转型做上游的纯果汁原料供应商，并大幅削减销售人员。财报显示，2007年底，汇源员工总人数为9722人，销售人员为3926人，到2008年底总人数为4935人，销售人员仅剩1160人。

被可口可乐收购失败，虽然保住了汇源果汁的“民族品牌”，但之后业绩却开始停滞不前，负债率逐年上涨，且增速明显。财报显示，2014年至2016年，汇源果汁负债规模分别为65.35亿元、76.62亿元、99.95亿元，最后一次公布的2017年财报，负债已达114亿元。

汇源果汁归何处？

汇源果汁其实一直在尽力扭转局面。

2009年，汇源果汁开始调整市场策略，先后推出“柠檬me”、“果汁果乐”等低浓度果汁和碳酸饮料新品，进军不占优势的低浓度果汁市场。但彼时的低浓度果汁市场已被农夫果园、统一、康师傅等品牌占领，因此，新品皆未得到市场较大反应。

随后，汇源又试图研发多元化产品线，先后收购冰茶品牌“旭日升”和主打乌龙茶饮的“三得利”中国。“旭日升”在被收购后不到两年便被停产。至于原因，汇源果汁表示因为市场策略的再次调整，要重新聚焦果汁业务。而“三得利”则传闻与汇源果汁理念不合。

在管理模式上，汇源果汁也似乎一直努力打破被外界所诟病的“家族式管理”模式。

2013年，朱新礼卸任，在前李锦记酱料集团CEO苏盈福接任汇源果汁行政总裁一职后，开始大刀阔斧的变革。2014年8月底，苏盈福离任。随后，前百事大中华区饮料运营副总裁梁家祥、原常务副总裁于洪莉先后出任汇源果汁高级副总裁、执行总裁。2017年，崔现国接任执行总裁一职。

2018年7月，吴晓鹏委任为行政总裁，此前，吴晓鹏先后任苏州金螳螂企业集团有限公司联席总裁，中国五矿集团董事、副总经理及财务总监等。值得一提的是，汇源果汁还在公告中提到，“吴晓鹏在內部控制、财务金融、企业管理等方面积累了丰富经验”。这也许才是目前已负债百亿元的汇源果汁最需要的。

但事实证明，想打破其管理模式也有困难。自2019年1月13日到2月3日的短短22天内，汇源果汁已有6名高管相继离职，其中包括吴晓鹏和崔现国。天眼查显示，北京汇源饮料食品集团有限公司中的五位高管中，三位皆是朱姓。