[次级抵押贷款]【曾准确预测08年金融危机的华尔街大佬：美股将暴跌18%】

金融界美股讯 谢林（Gary Shilling）是华尔街的重量级人物，曾担任美林首席经济学家，而其最广为人知的，就是强大的预测能力，从1960年代开始就曾经多次准确预见到经济和金融世界的多个转折点，其中对2008年金融危机的预测更是让他获得了广泛的追随者。近日，他在彭博撰文，做出了自己的最新预测——

我第一次预言美国经济正在走向衰退，是在一年多以前，现在许多其他人也在表达类似的观点了。我认为，商业周期在今年就开始转向的可能性达到了三分之二。

当下，为数众多的指标和证据都在指向衰退的方向。联储此前执行了紧缩的货币政策，现在正担心自己可能做过了头。国债收益率高度接近反转。股市在去年年底上演了令人目眩的暴跌。房地产市场的活跃度日趋低迷。消费者支出疲软。2月非农支薪人数增幅只有微不足道的2万，而去年的月均水平可是22.3万。更不必说，全球各主要经济体的情况都不尽人意，特朗普总统的贸易政策只能使得局面雪上加霜。

当然，我们还是有一点点机会实现类似于1990年代中期那样的软着陆的。当时，联储及时结束了加息周期，迅速开始降息，阻止了随之而来的衰退发生。只不过，根据我的计算，美国央行在第二次世界大战之后总计有13次紧缩信贷的周期，而除此之外的那12次，后来都发生了衰退。

当然，也有可能当下的经济疲软只是暂时的，但是经济一旦再度复苏，必然会使得联储政策变得更趋向紧缩。这是因为货币政策制定者们总是希望利率能够更高，只有如此，当下次衰退到来时，他们才会有尽可能充分的降息空间，而当下的2.25%到2.50%的利率区间，想要降息显然是没有多大操作余地的。联储也不喜欢投资者对高风险资产有过好的胃口，比如对冲基金、私募股权和杠杆贷款等，更不必说当下投机思维的超级代言人比特币了。换言之，即便经济再度开始增长，则信贷收缩导致的衰退也不过被推迟到2020年而已。

一说起衰退二字，人们便会很自然地想起2007年至2009年那梦魇般的经历，那是1930年代以来美国遭遇的最可怕的低迷时期，而标普500指数从峰值到谷底更是重跌了57%之多。尽管那次金融危机最主要的元凶是极端膨胀的次级抵押贷款市场崩盘，但是一个不可忽视的因素是，2004年6月到2006年6月，联储将目标利率从1%提升到了5.25%。

还有，从1999年6月到2000年5月，联储将利率从4.75%提升到了6.5%。诚然，2001年的衰退主要是1990年代晚期形成的互联网泡沫破灭的缘故，纳指期间重挫了78%就是明证，但联储加息的身影再度出现，也不是一种偶然。

以及，1973年至1975年的严重衰退，是1930年代以后仅次于十年前大衰退的，主要原因是1970年代早期，企业在通货膨胀对冲中购置了过多库存的缘故，期间标普500指数下跌了48.2%。可是，联储在1974年2月到7月的短短几个月当中就将利率从9%提升到了13%，也要负上一些次要责任。

至于战后其他8次衰退，则没有类似的重大金融或者经济过剩，都是正常的经济周期进入晚期，投资者过于自信等因素使然。平均起来，那几次当中，标普500指数下跌幅度是21.2%。

当下，我并没有发现任何重大的金融泡沫。仅有的可能候选就是美国非金融企业债务的过剩，以及不少新兴市场经济体都曾经大量以美元举债，现在正面临美元升值的巨大压力。房地产市场其实一直都没有从次贷危机的破坏中完全复元。金融部门在金融危机之后一直致力于去杠杆化。消费者债务依然可观，但是其与家庭收入的比例明显要低于2008年的峰值。

这也就意味着，我所预计的这次衰退当中，股市的下跌水平可能是和之前的那些正常衰退大体相当。去年10月3日到12月24日期间，标普500指数下跌了19.6%，但是之后的反弹几乎收复了全部失地。如前所述，正常衰退当中的平均跌幅是21.2%——不必说，这也完全符合熊市的定义——如果以10月3日的顶点为起点计算，则意味着指数将跌至2305点，比上周五的收盘点位低18%左右，但是较之圣诞节前一日的2351点倒差距有限。