[个人房屋贷款]专访海投全球CEO王金龙：切忌下跌即清仓 回调就加仓 建议持保守且长期的配置策略

经济观察网 记者 胡艳明 过去的3月堪称金融市场“有记录以来最恐怖的月份之一”。但是，在美联储的一系列宽松措施，以及全球加大应对新冠疫情等利好消息下，三月末，市场开始出现回升态势。过去的一周（4月6日-12日），标普500指数上涨达12％，创下2009年3月以来的最大单周百分比涨幅；道琼斯工业平均指数同样有所反弹，上涨12%至23719.37点；纳斯达克综合指数上涨10%至8153.58点。最重要的是，VIX恐慌指数从约86的高点跌至约42。在各国刺激政策的发力下，全球市场在3月中下旬探底之后，也相继出现反弹。

市场松了一口气么？这是否标志着美股迎来了复苏？华尔街的金融机构如何看待目前的市场波动及未来走势。4月7日，华尔街投资机构——海投全球创始人兼CEO王金龙在接受经济观察网专访时表示，美国的疫情已经充分暴露，在医疗物资迅速补充、民众有效隔离之后，应该很快见顶。服务业开始恢复以后，失业率也会迅速恢复。基本经济指标如果在第二季度恢复，市场会迅速反弹。

自从3月9日美股第一次熔断，不少市场人士判断“市场已经没有了章法”。回顾三月份美股等表现，王金龙说，判断市场波动的主要原因是流动性的缺乏和疫情的不确定性。在过去几周里，海投全球没有对资产进行大的调整，主要是保持资产的流动性，在稳定基础上逐步降低风险敞口，抓紧研究价值投资的机会。

对于资产配置，王金龙建议，在这种全球流动性紧缺、市场波动比较大的情况下，建议大家持相对保守且长期的配置策略，配置一个相对长期、平衡的资产配置组合。

他表示，在这种非常时期，大家要保持平常心，不要慌张，也不要冲动。不要市场下跌就马上清仓，一旦回调就加杠杆冲进去抄底。要尊重市场周期，要对风险保持敬畏心，要有一个长期稳定的规划。

以下为采访内容：

经济观察网：对于美股市场三月中下旬两周内的暴涨和反弹，有人说华尔街已经完全没有了章法。能否回顾一下，过去一段时间对市场反应有什么心得，对此分别采取过什么样的操作？

王金龙：目前，中国的疫情已经基本得到控制了，但疫情在全球各个国家开始蔓延，目前全球的新冠疫情数据已经超过190万例了，一共有接近200个国家出现了新冠确诊病例。尤其是美国疫情扩散非常迅速，目前美国的确诊病例已经超过50万，其中纽约地区确诊人数占全国确诊人数超三分之一。

全球范围内疫情的高速扩散，带动了金融市场流动性紧缩，与石油价格战、美国大选，这几个矛盾点融合在一起导致了美国市场的急速波动，3月9日，美股第一次熔断，一天之间，美股总体市值减少了2万亿美金，3月12日、16日、18日又发生了三次熔断，随着美联储和美国政府各种刺激政策的出台，股票目前也在震荡中反弹。

我们判断市场波动的主要原因是流动性的缺乏和疫情的不确定性。我们在过去几周里，没有对资产进行大的调整，主要是保持资产的流动性，在稳定基础上逐步降低风险敞口，抓紧研究价值投资的机会。

经济观察网：美联储“无底线”量宽措施以及消息面上的诸多利好，欧美股市集体反攻。预计美股后市的走势是怎么样的？

王金龙：美国市场急剧恐慌以后，美联储开始紧急救市。最开始还是按照美联储的时间表，先降息50个bp，但市场反应相对来说比较悲观，然后美联储决定将联邦基准利率一次性降至0-0.25%的水平。

数据来源：美联储

美联储除降息外，还重启了量化宽松，给市场注入无限量巨额流动性，起到了很大的稳定作用，如大型金融机构可以向美联储和银行借贷。另外也给中小企业提供贷款，甚至也给个人提供了流动性，包括像个人的房屋贷款可以延期90天，避免挤兑现象的出现，提供充裕的流动性，帮助大家熬过整个疫情周期。

我们预计流动性会得到有效缓解，并且股票、债券、货币基金、国债等波动性降低，回归本身价值，但还需要不断寻找价格。在疫情没有得到有效控制、全球经济没有进入整体衰退等情况下，市场还会继续剧烈波动。

经济观察网：3月下旬，摩根士丹利将现在的时刻称为“黎明前的黑暗”，当前华尔街金融机构对后续的市场是什么样的判断？

王金龙：近期的风险还是相对比较高的。疫情如果不能得到尽快的控制，就会导致经济衰退的风险。

数据来源：全球经济指标，美国经济分析局

美国经济衰退是一个风险。目前，大家看到的还是金融市场的危机，属于流动性的危机。这次和2008年全球经济危机还是不太一样，因为2008年的危机主要是金融体系和房地产崩盘。我们认为，本次与2003年非典时候较为相似，大家希望短期内市场就能够触底反弹。目前来看，本次危机整个基本面比较健康，整体经济还在发展，通胀也得到了有效的控制。但随着新冠肺炎疫情的持续发酵，大家不知道什么时候能结束、恢复正常。华尔街对后续市场走势整体持比较悲观的态度。摩根大通(JPMorgan)10日发布的预测显示，美国第二季度国内生产总值(GDP)或萎缩40%，失业率可能飙升至20%，失业人数将达到2500万人。2008年全球经济危机的时候，美国最差的一个季度GDP下降了8%，所以这次危机我们认为在量级上与08年相似，但如果新冠疫情得到控制的话，市场会快速出现反弹行情。

数据来源：美国劳工局

另一个最直接的风险就是失业率。2008年全球经济危机时，美国失业率最高达10%，但失业率很快就下降了，主要是由于2008年经济危机时受影响的主要集中在房地产和金融行业。但这次受影响的行业基本集中在服务业，如餐饮业、旅游业等，一旦停业，对失业率带来的影响非常大。

目前美国劳工局给出的2月份失业率数据是3.5%。疫情刚爆发前两个星期，申请失业的人数就暴涨到60万，基本已经达到了上一次2008年经济危机时的最高水平。目前在新冠肺炎疫情的冲击下，3月28日当周申请失业金的人数达到664.8万，预计这个数字还会进一步上涨。美国财政部长预测失业率可能会达到20%，值得注意的是，这个数据已然接近1929年、1987年美国经济危机的水平了，所以美国国会紧急通过了经济刺激法案，将几千美金送到大家手里。

近期还有一个风险是汇率方面的风险。大家可能关注到，全球经济一旦有风吹草动，投资人优先选择的还是美元资产。美元指数急剧上涨，而其他国家的货币，如欧洲等货币都在大幅下跌，人民币也在贬值。最危险的是新兴市场的货币，诸如基本面比较良好的印尼、印度市场，其市场本身也较为正常，但是因为大家资金抽逃，所以导致新兴市场货币的波动也比较大，相对于美元一直在贬值。所以大家在做全球资产配置的时候，也需要考虑到汇率方面的风险。

经济观察网：海投全球目前对后市的走向研判有哪些依据？分别有怎样的判断？

王金龙：除了美联储的降息和无限量量化宽松政策，美国政府也推出了紧急的财政政策。美国众议院表决通过了2.2万亿美元的经济刺激法案，特朗普随即签署完成立法程序。经济刺激计划从最开始的1万亿，到2万亿，最后确定为2.2万亿，是美国历史上最大的财政刺激计划。经济刺激法案中的2.2万亿美元一部分是向企业提供短期的融资，帮助企业延长银行还款。还有一部分以现金支票的形式直接发放给低收入人群，比如，年收入在75000美金以下，每人可以拿到1000-2000美金的支票。其实在疫情期间，对没有收入的美国家庭，尤其是受疫情影响较大的服务行业家庭，政府直接“发钱”的方式能有效的帮助这些困难群体扛过本次危机。所以我认为美国政府的应对措施还是比较及时的。

美国的疫情已经充分暴露，在医疗物资迅速补充、民众有效隔离之后，应该很快见顶。服务业开始恢复以后，失业率也会迅速恢复。基本经济指标如果在第二季度恢复，市场则会迅速反弹。

经济观察网：当前形势下，对机构和个人的资产配置分别有什么样的建议，比如黄金、股市、债市等应该如何配置？

王金龙：在这种全球流动性紧缺、市场波动比较大的情况下，建议大家持相对保守且长期的配置策略，配置一个相对长期、平衡的资产配置组合，传统的股票、债券、现金类等资产要配置，另外像VC/PE、对冲基金、房地产等另类投资也需要去配置，要有一个相对平衡的组合。

我们认为现在股票市场波动比较大，尤其是美国市场估值较高的时候，可以适度低配。但现在是否能去抄底？我们认为从价格调整上来说基本上跌了百分之二三十。但是实际上，估值也只跌到了特朗普刚上台时2017年的水平。因为美国的牛市从2009年连续上涨了11年，所以相比之下，会发现美股估值还是比较高。我们要进行适当的配置，尤其是像医疗、科技、地产等具有一定防御性的板块，除此之外，一些走出危机后能够迅速反弹的行业也可以进行适度的配置。我们认为应当持有高分红类的、相对比较稳健的股票，如公共事业类型的股票，其在经济危机时也能够继续运营，还有像必需消费品的业绩也比较好，可以配置这些相对稳健的公共事业分红类的股票。

Utilities Select Sector SPDR Fund（XLU）VS.S&P 500 数据来源：雅虎金融

大家都知道债券是可以对冲股市的风险，但实际上在流动性紧缺的时候，无论是股票、债券、黄金还是能源都整体下跌，因为大家都在通过抛售来换取流动性资金。美国国债近年来价格上涨较快，以收益率而言，10年期美国国债收益率从两年前的3%左右跌到了接近0.5%，目前有一些回弹到0.8%左右，所以总体来说价格还是比较高的，建议大家可以适度配置以对冲风险。

iShares 20+ Year Treasury Bond ETF VS. Nasdaq 数据来源：雅虎金融

另外，黄金价格最近也较为波动。在美股发生第一次熔断时，大家的操作比较传统，抛售股票来购买黄金，可以看到黄金的价格从1400美金/盎司一路冲高到接近1700美金/盎司。但从第二、三次熔断发生时，整个市场开始急剧恐慌，抛售各类流动性资产以获取流动性，导致黄金价格急剧下挫，跌至1500美金/盎司，到美股第四次熔断后， 金价又开始上升，随后又开始下跌。最近众多黄金企业、黄金生产商和黄金交易所开始停业，所以导致了价格进一步的上升。作为避险型资产的黄金，也在疫情危机下备受打击。

数据来源：goldprice.org

经济观察网：就海外投资方面，对资产配置目前有何建议，海外金融市场有哪些被低估的资产?

王金龙：另类投资，尤其像私募信贷、对冲基金等相对于股市、债市相关性较低的资产，其业绩表现相对较好，可以适当增加这些另类投资的资产配置。私募信贷属于非银行发行的非上市交易的私募形态，和股市的相关性较低，波动性也较低，抗风险的能力较强。从2008年经济危机的经验来看，私募信贷受的影响也相对较小，最近10年的收益也相对较高，所以我们认为大家可以在另类投资上选择私募信贷的配置。

数据来源：彭博、Cliffwater公司、高盛、美国银团及贷款转让协会（LSTA）

房地产REITs，即上市交易的地产信托，具有股票和地产的双重属性，总体来看有一定抗风险能力，虽然最近REITs整体超跌，但是像基建类的REITs收益相对比较稳定，从过去10-20年来看，回报也是领跑于大盘，在当前REITs超跌的情况下，我们建议投资者可以配置一些相对来说防御性较强、较稳健的地产REITs资产。

数据来源：瑞银、彭博、美国全国经济研究所、科恩斯蒂尔斯金融公司（Cohen & Steers）

经济观察网：不少研究人士认为，在大动荡的背景下，成长性向好、估值合理的中国资产仍然具备相对吸引力。目前华尔街机构对国内资产的投资兴趣如何？人民币资产是否是避险港，哪些人民币资产受到他们青睐？A股会不会是避风港？

王金龙：总体来说，中国是这次疫情控制得当领先走出疫情的国家。中国的股市债市虽然和国际接轨了，也加入MSCI，有沪港通、深港通、中资美元债，但还是相对独立于国际市场。同2008年的全球经济危机类似，本次A股走出了自己独立的行情。原因在于疫情控制得当、救市比较及时，外加大规模的经济刺激计划，所以总体来说，中国市场相对稳定。因为中国市场和国际市场的相关性没有那么高，国际投资人在本次经济危机尚未从中国大规模撤资。如果已经持有了一定额度的国内人民币资产，现在可以继续持有。如果没有配置中国资产，这个时间段也可以做适度的配置。但对于华尔街机构来说，外资机构可以投资的资产和渠道有限，不能进行大规模配置，但可以分散风险。A股ETF和中资美元债都是比较主流的配置方式。

经济观察网：结合当前的宏观环境，对资产配置的理念、原则、操作等不同方面，对普通投资者有哪些建议？

王金龙：我们建议在这种非常时期，大家要保持平常心，不要慌张，也不要冲动。不要市场下跌就马上清仓，一旦回调就加杠杆冲进去抄底。要尊重市场周期，要对风险保持敬畏心，要有一个长期稳定的规划。

大家可以看到市场下跌下，受损最大的还是机构投资人，包括巴菲特管理的伯克希尔公司，它重仓的股票市值已经损失超过几百亿美金。但他在接受采访时还表示自己现在还是可乐照喝，远程在家工作。他为什么这么有信心，因为他觉得自己手里的股票是有长期价值的，比如苹果、可口可乐等，这些都相对来说具有较强抗风险能力。另外他手里还握着1000多亿美金的现金，可随时进入市场，所以他才会说自己不是特别慌张。而且他确实是在过去8、9年经历了很多金融市场系统性风险。上一次全球金融危机的时候，巴菲特认购了高盛的可转债，给高盛注资，增强了市场信心的同时也获得了超额回报。所以在这个时候，其实价值投资者才抓住了最好的投资机会。所以我们要保持平常心、敬畏心、同理心，大家共同渡过危机，获取长期收益。