[次级抵押贷款]面对风险的态度 l 牛吧云播

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艾斯曼发现的东西确实是一个金矿，但却不能说完全没有人知道。2006年秋，格雷格?李普曼已经把他的想法私下告诉了250名大型投资人，并在德意志银行销售会议上向数百人进行了宣讲。

到2006年年底，按照 Pertrac对冲基金数据库研究报告的说法，有13675家对冲基金报告了经营结果，数千家其他类型的机构投资者获得了投资信用违约掉期产品的许可。李普曼的声音以这样或者那样的形式，传到了他们中很多人的耳朵里。

然而，仅有100家左右的机构稍稍涉足了这个针对次级抵押贷款债券的信用违约掉期产品新市场。

大多数购买次级抵押贷款保险的人，不是为了对赌，而是作为他们手上那些与美国不动产相关的股票或者债券组合的对冲手段。

有一小部分人利用信用违约掉期对次级抵押贷款债券进行豪赌一一买入一份次级抵押贷款债券，同时卖出另外一份。

比如，他们会下注，赌那些包含大量在加利福尼亚发放的贷款的债券会输给那些只包含很少加利福尼亚贷款的债券；或者某只3A级次级抵押贷款债券会输给3B级债券；或者雷曼兄弟或者高盛（两家公司都因打包美国最差住房贷款而臭名昭著）所发行的债券，表现得不如由J·P·摩根或者富国银行（这两家公司似乎比较在意债券包含什么样的贷款）打包的债券。

极少数人一一多于10人，不到20人一一直接对赌价值几万亿美元的次级抵押贷款市场，从关联度上，也可以说是全球金融体系。

这个事件本身就是非同寻常的：这场灾难是可以预见的，然而却只有十几个投资者注意到了。

这些投资者包括一家名叫白盒的明尼阿波利斯对冲基金、一家名叫 Baupost的波士顿对冲基金、一家名叫 Passport的圣弗明西斯科对冲基金、一家名叫埃尔姆·瑞吉的新泽西对冲基金，以及一批纽约对冲基金：艾略特伙伴（ Elliott Associates）、雪松山资本合伙人（ Cedar Hill Capital Partners）、QVT金融，以及菲利普·法尔科恩的先驱资本合伙公司。

这些投资者的相同之处在于，他们都直接或者间接地听说过格雷格·李普曼的观点。

在得克萨斯的达拉斯，一位名叫凯尔?巴斯（ Kyle Bass）的前贝尔斯登债券销售员在2006年年中建立了一只名叫海曼资本的对冲基金，不久后就买入了针对次级抵押贷款债券的信用违约掉期产品。

巴斯在新泽西从彭南特资本（ Pennant Capital）的艾伦·傅尼叶（AlanFournier）处听到了这个想法，后者则是听说了李普曼的观点。

一位名叫杰夫?格林（ Jeff Greene）的地产投资者从纽约的对冲基金经理约翰·保尔森那里听到这个想法后，马上购买了几十亿美元的针对次级抵押贷款债券的信用违约掉期产品。

保尔森也是从格雷格?李普曼那里得到消息的，而且，他建立起了大规模的信用违约掉期头寸。

位高盛伦敦的产权交易员听说这位在纽约的德意志银行交易员提出了一个非常有说服力的想法后，飞越大西洋与李普曼见面，回家的时候，他已经拥有了价值10亿美元的针对次级抵押贷款债券的信用违约掉期产品。

一位名叫西奥?帕努斯（ Theo Pharos）的对冲基金投资人在亚利桑那州菲尼克斯由德意志银行举办的一次会议上听到了李曼的说法，马上就把赌注下在了李普曼一边。

如果把这些观点传播的路线连起来，就像是一条病毒传播的路径，大多数路线的终端都指向李普曼。

他是零号病人，只有一个病毒携带者能够声称是自己传染了他，而且事实确实如此。然而，这个病毒携带者一一迈克尔?巴里，整天窝在加利福尼亚圣何塞的办公室里，没有跟任何人谈起过这件事。

这个以高额赌注对赌次级抵押贷款债券的投资人的小世界中又包含着一个更小的世界：那些沉迷于这项交易的人。

极少数投资人察觉到正在发生的事情不仅是针对金融体系，还针对更大范围的社会，他们对赌的是一个如此巨大的体系一一相对于他们的资本来说，他们实际上放弃了一个传统的理财经理的角色。

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作者
迈克尔·刘易斯，美国超级畅销书作家，他的成名作《说谎者的扑克牌》被公认是描写20世纪80年代华尔街文化的经典名作。
主播
梓豪，牛吧云播主持人，曾先后主持过《牛吧报道》、《财经together》等众多节目，类型多样，形式多样。

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