[银行短期贷款]11月新增人民币贷款超预期

12月11日，央行发布11月金融统计数据报告显示，11月末，广义货币(M2)余额181.32万亿元，同比增长8%，增速与上月末持平，比上年同期低1.1个百分点；狭义货币(M1)余额54.35万亿元，同比增长1.5%，增速分别比上月末和上年同期低1.2个和11.2个百分点；流通中货币(M0)余额7.06万亿元，同比增长2.8%。当月净投放现金457亿元。

“M1增速持续下降，11月已降至1.5%，仅次于2014年的历史低位的1.2%。主要原因是我国房地产调控已经逐渐由‘因城施策’逐渐向全面调控转变，三四线城市不再鼓励货币化安置，全国商品房销售增速下滑导致的货币活化下降，伴随着调控政策，M1反弹概率较小。”华泰证券宏观首席分析师李超分析说。

11月份人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增1267亿元。其中，短期贷款新增2029亿元，同比少增196亿元，环比多增1256亿元；票据融资增加2341亿元，同比多增1956亿元，环比多增1277亿元；中长期贷款新增7686亿元，同比少增767亿元，环比多增2527亿元。11月居民新增贷款6560亿元，同比多增355亿元，环比多增924亿元。企业新增贷款5764亿元，同比多增538亿，环比多增4261亿。

面对新增人民币贷款回暖，中信证券固收研究团队分析认为，受“双十一”居民信贷需求上升以及在政策指引下，银行对民企融资力度有所加强的影响。但值得注意的是短期贷款增加显著，中长期贷款增长仍有限，反应了企业融资主要为了应对短期的流动性需求，长期的融资需求仍较弱。

李超还表示，目前银行信贷难以大幅反弹的主要逻辑是商业银行负债仍然存在压力，同时商业银行出于对民营企业信用问题的担忧，难以真正向继续融资的民企输血。

11月社会融资规模增量统计数据报告显示，11月份社会融资规模增量为1.52万亿元，比上年同期少3948亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.23万亿元，同比多增874亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少787亿元，同比多减985亿元；委托贷款减少1310亿元，同比多减1590亿元；信托贷款减少467亿元，同比多减1901亿元；未贴现的银行承兑汇票减少127亿元，同比多减142亿元；企业债券净融资3163亿元，同比多2310亿元；地方政府专项债券净融资-332亿元，同比少2614亿元；非金融企业境内股票融资200亿元，同比少1124亿元。

对此，中信固收研究表示，11月社融增量虽略超预期，但增速下降的趋势仍未改变，11月社融同比增速降至9.9%的历史低位。此外值得注意的是，在新口径下11月存款类金融机构资产支持证券和贷款核销项增幅较大，对社融形成了一定的支持。

“总的来看，临近年末，考虑到贸易摩擦仍具有不确定性，表外融资萎缩态势难以短期改变，对流动性可能带来负面影响。为了实体经济的平稳健康发展，预计央行将综合运用多种政策工具组合，尤其是仍有可能进一步采用差别化准备金政策，保持流动性充裕和市场利率水平稳定；同时，将持续推进债券、信贷、股权融资‘三支箭’，支持民营企业拓宽融资途径，增强金融机构服务实体经济的能力。”中国民生银行首席研究员温彬分析表示。

长江证券研究所首席宏观债券研究员赵伟也认为，在转型框架下，政策维稳与传统“稳增长”明显不同，不会通过“走老路”的手段全面刺激经济，而是加强财政金融政策协同、精准施策，围绕“补短板”、“增后劲”等领域，实现结构性发力。