[招商银行贷款]图解招商银行财报：优秀！并不一定都藏得很深

都说招商银行好，可是究竟好在哪里呢？原本以为这是一个非常复杂的问题，可是画了几张图表后，我发现似乎也没有想象的那么复杂！

一、趋势分析

有图有真相。招商银行10年来的营业收入和净利润都是稳定上涨，一步一个台阶非常扎实，增速在2015年、2016年触底后反弹，目前也呈现出良好趋势。

当然，2019年我们也看到了隐忧，营业收入同比增长只有8.5%（增速较上年明显下降），但净利润增速却达到了15.28%（增速较上年还略有增加），这种情况通常都说明企业在压缩成本，以维持良好的净利润，但压缩成本是有限度的，一般都无法持续，所以我们有必要搞清楚，2019年招商的净利润增速为什么能远高于营业收入增速。看下图。

从利润表中，我们可以看出，利润总额的增速其实还跟着营业收入增速的步伐的，真正让净利润变得好看的是所得税同比下降了7.67%，这是明显受益于国家减税降费政策，如果排除减税的影响，招商银行的净利润增速其实也是明显下滑了的。

再来看净资产收益率（ROE）这个巴菲特最关注的指标。

虽然不及前些年，但依旧长期在15%以上，而且呈现出上升的趋势。

整体上招商银行2019年的业绩增速有了放缓的趋势，当然这也是由于银行业整体的息差逐步下行导致。这个问题值得我们关注，但还不代表招商银行就不好了。为什么这样说呢？因为没有比较就没有伤害。

我们找了几家披露了年报的银行比较一下基本数据，是否就一目了然了。

二、银行专项指标分析

银行运营最关键的就是资产质量，所以我们就把招商银行反映资产质量的指标来分析一下。

2016年以来，不良贷款额和不良贷款率（不良贷款/贷款总额）都呈明显下降趋势，说明招行在资产质量整改上下了功夫，也取得了很好的成效。

不仅如此，我们通常还会用更加严苛的指标——不良关注率来评估银行资产质量。（关注贷款再向下发展可能就是不良贷款，所以将关注贷款纳入，分析不良贷款和关注贷款合计占贷款总额的比例）。

可见，依然非常优秀。

不良关注率反映的是当前的静态指标，那么有没有能够反映未来发展的动态指标呢？通常我们用逾期重组率（（逾期贷款+重组贷款）/贷款总额）和正常贷款迁徙率（大概就是年初正常贷款到年末变为不良贷款的比率）来进行动态评估。

我们都知道逾期贷款变为不良贷款的概率非常大，而重组贷款则是由于借款人财务恶化而调整的贷款，所以我们用逾期重组率与未来的不良贷款率是明显的正相关。而招商银行的逾期重组率也是稳稳的下降，给人心安的感觉。

招行的正常贷款迁徙率已经下降到了历史低位，说明在资产质量的控制上，招行确实下了大功夫。

刚才分析的都是反向指标，招商银行给出了很好的答卷。那么，有没有正向指标呢？当然啦！

拨备覆盖率=贷款损失准备/不良贷款额，拨备余额=（贷款损失准备）/贷款总额，这两项指标反映的是银行应对贷款可能发生呆、坏账，而计提的准备金比率，数值越高说明防御风险能力越强。

目前的监管要求，拨备覆盖率为120%-150%。而招行的拨备覆盖率则高达426.78%，这不禁让我想到了血厚防高的“MT”。

这里其实还有一个“小秘密”，这也是为什么我们刚才分析时对招商银行的净利润增长率下降不太担心的原因。

其实银行的净利润并不能真实反映银行的运营情况，因为报表上的净利润其实都是调节后的产物，真正的利润很大一部分就隐藏在拨备余额中。而像招商银行这种高拨备覆盖率的银行，完全可以根据需要来调整释放利润，但是从2019年年报我们可以看出，招行不仅没有释放利润，美化报表，还进一步增加了拨备覆盖率，非常稳健的财务风格。

这里我们做个测算，如果手动把招行的拨备覆盖率调节到150%，就可以看到招行隐藏了1700多亿的利润，接近净利润的2倍，妥妥的隐形富豪啊。

此外，在当前银行恶性竞争，不断提升存款利息、压低贷款利息的情况下，招行的净息差、净利差等反应银行生息能力的指标还是稳稳的上升，不得不说真有一套。

同时，非息收入占比也呈现了稳定增长，可见招行在佣金、手续费、咨询费、投资等非利息经营方面也取得了不错的成果。

当然，我们也不能总是看招行自卖自夸。还是那句话：没有比较就没有伤害。

一目了然，招商银行的总体情况一骑绝尘！！！优秀的辣么明显。

三、估值分析

招商银行这么好，那么到底该不该买入呢？多少钱买入合适呢？

诚然，招商银行的市盈率、市净率都高于行业平均水平，但这个也不是一天两天的事了，可以说是一贯如此。但是就其自身来说，市盈率和市净率都处于相对低位。

至于具体多少钱合适，不妨用未来现金流折现模型来估算一下：

招商银行10年来的营业收入年化复合增速为18%，归母净利润的复合增速为17.68%，进行现金流折现估值的时候，我们不妨把这个未来10年的预计增速给的极端一些，假设为6%-8%，10年后的永续经营增长率假设为2%-3%，贴现率假设10%。如图：

只要能够保持8%的增速，合理股价就可以达到64元，即便只能保持6%的增速，股价至少也能到51元。

我们还可以再用格雷厄姆的估值公式对比一下：

企业价值=当前（普通）收益*（8.5+预期年增长率*2）

3.62×（8.5+8%×2）=88.69

再在这个基础上打个6折：88.69×60%=53.2

殊途同归，可见50元以下的招商银行就不算贵，如今由于疫情和外盘的影响，招商银行的股价已经从40多元杀到了30元左右。

窃以为，就算不是最好的买点（主要是美国经济衰退预期对当前A股的影响的不确定性），但也是可以开始分批建仓的大好机会了。