[安信贷款]安信看市│最佳投顾观点：一季报呈现负反馈，指数短期回落

周五，A股三大指数集体收跌。截至收盘，沪指收盘下跌1.04%，收报2796.63点，失守2800点；深成指下跌1.57%，收报10298.41点；创业板指下跌2.37%，收报1949.88点。两市合计成交6721亿元，行业板块呈现普跌态势，科技类股票领跌，仅保险与港口水运板块逆市翻红。安信证券投资顾问付昊（执业证书编号：S1450611040006）认为，指数短期回落，主要是一季报呈现负反馈，预计需要反映一段时间；后期在海外疫情见顶，国内政策发力后指数存在修复预期。

具体来看，今日市场呈现震荡回落走势，市场情绪指标沪深300、全部A股、创业板指数今日分别为3.3、2.6、2.5分；申万一级行业28个行业中2个行业处于资金净流入，家电、食品饮料等行业处于资金流入前列；概念层面 8个主题上涨，稀土、黄金、钛白粉、白酒等主题处于资金流入前列，尾盘上证指数震荡回落，报收于2796.63点，成交金额2464 亿；创业板指数下跌2.37%、上证50下跌0.1%，北向资金今日因系统原因无数据。

今日指数呈现震荡回落态势，一是对短期指数上行的后的修正，二是一季报负面扰动的影响。3月29日我们发布的4月份策略中认为扰动因素有2个；一个是外部的疫情数据，另一个是国内的一季报数据对个股的反馈，进而影响市场情绪。后期市场判断中，季度盈利、政策力度、市场检验、动态估值修正等几个变量因素，我们做如下假设与分析：

1、一季报披露后股价短期下跌反应结束，等待海外疫情拐点与国内政策发力，会有一次反弹，政策发力前维持低位震荡。

2、假设国内政策发力，指数反弹，在反弹后仍需谨慎。因为股价的上涨最终离不开盈利的支撑，需要半年报甚至三季报的检验来验证。

3、如果半年报、三季报整体情况依旧不如预期，这样会使市场对全年盈利进行下修，进而影响估值的修正。

4、如果半年报、三季报盈利不及预期，政策继续发力，四季度是纠正预期差的时段。当然如果半年报不及预期政策也可能发力，但如果两会召开过晚，预计短期再次出台有力政策的概率低。

5、如果半年报与三季报符合预期或者低于预期幅度不大，那么边际改善的行业与公司存在较大机会。

整体而言，政策力度是主导因素。在盈利尚未明确前，预计防守型行业机会多一些，但我们建议投资者在市场情绪波动“挖坑”时段关注防守型行业如生物制药、食品饮料、基建建材等行业；在指数反弹期预计下跌幅较大的TMT板块更具弹性，强调一下假设出现的反弹不是基于盈利，可能是基于贝塔与盈利边际改善。

指数层面，上证指数目前处于弱势震荡区间，上档压力在2019年4月19日与10月18日的趋势线压力带，下档支撑在2015年的5178与2018年的3587点趋势延长线支撑带。预计在政策发力前可能维持窄幅区间震荡。

综上所述，指数短期回落，主要是一季报呈现负反馈，预计需要反映一段时间；后期在海外疫情见顶，国内政策发力后指数存在修复预期。

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上游新闻·重庆商报记者 谢聘