[贷款炒股]上市公司亿元炒股主业靠贷款，违背募资契约

盘和林

截至8月1日，不少上市公司公布了其2018年上半年的财报，其中，上市公司的炒股现象愈发严重，并且在披露的财报中，至少已有10家企业炒股出现了浮亏。

上市公司热衷炒股其实早已不是什么新闻，但由于上半年，A股市场的动荡，除了少数盈利外，绝大多数炒股的上市公司，都出现了不同程度的亏损，亏损金额少则十余万元，多则过亿元。

根据公开披露信息，群兴玩具、建新矿业、弘业股份等亏损额在300万元~620万元之间，兰州黄河、中钢国际浮亏则达数千万元至亿元以上，只有盛和资源亏损额在10万元级别。持股数量上看，持有上市公司股票家数最多的，是顺灏股份、兰州黄河、盛和资源3家。截至6月底，这3家公司分别投资了7家、8家、12家上市公司的股票，但基本上都是亏损多、盈利少。

最初，上市公司炒股是一种正常的资本管理行为。由于上市公司大多隶属于制造业，备用资金较多，且经常会有超额募资，因此，在正常经营的同时，企业手中经常有巨额闲置资金，无论从闲置资金的增值保值还是资本逐利的天然性来看，投资股市或者理财都是一种明智的闲钱管理策略。截至2017年底，已经有超过70家上市公司加入了炒股大军，可见，股市对于上市公司的吸引力确实很强。

除了资金管理的需求，炒股确实也对某些公司经营做出了一定的贡献。在如今市场细分的大环境下，一家企业很难支撑起整个产业链条，因此，通过资本市场对上下游企业以及本行业相关企业进行一定程度的支持，无疑是对其产业链条的一种保护。当然，这其中还不乏有公司本身就有较高的证券投资需求，需通过二级市场、定增、股权转让的形式买入其他公司的股票，如雅戈尔等。

不过，随着市场发展，上市公司炒股行为开始呈现畸形发展，由于当前国内经济形势确实不容乐观，实体经济不振，金融监管趋严，让有的企业开始出现经营上的困难，有的企业面临着大浪淘沙的危险。而这期间，加大对股票市场的投资，不仅可以降低对持续的现金流需求，还能避免由于经营不善而出现巨额亏损；而且，靠着上市公司的招牌，企业可很容易地筹集主营业务资金。在主业借款，闲钱入市的心理驱动下，越来越多上市公司开足马力进军股市。

从公司角度来看，炒股为上市公司带来可能的高额利润的同时，巨大的风险如影随行，很多公司多年来，持续性的、大手笔进行股票的投资，但在其主营业务支出上却显得捉襟见肘。而相比亿元级别的股市操作同时，其主营业务的投入资金还需靠银行的借款。

这种顾此失彼，喧宾夺主的现象不仅十分可笑，而且于广大投资者而言也是一种高风险行为，在一定程度上背离当初募集资金的契约，我相信，没有一家巨额炒股的上市公司在募集资金的时候，就事先告知投资者说募集来的钱要从事高风险股市投资的。

投资者的风险是显而易见的：一方面，由于监管和经济发展的原因，资本市场将要迎来寒冬期，股市波动较为频繁，极易出现亏损；另一方面，由于炒股出现的资金错配问题，使得股市资金并不能及时撤出补贴主业之用，而作为候补队员入场的外部借款将为其后续经营带来较为严重的还款压力，如若经营上出现危险，较为容易出现债务违约问题。

而资本市场方面同样不容乐观，表面来看上市公司入市为整个股市增添了新鲜血液，对股价的上升有一定的支撑作用，但由于上市公司如今放弃之前以价值或以公司发展为导向的投资理念，逐渐向投机性操作发展，因此，这部分入市资金可能在短时间内给市场带来利好的消息，但长期来看，不管是现金储量还是资本盈亏都会影响到公司主业的发展。如此一来，作为上市公司，其自身的股价将面临大幅的波动，一旦发生连锁反应，后果将不堪设想。

因此，笔者认为，上市公司炒股终究还是种短视的投资行为，从长远和可持续发展的角度看，企业应将着力点放在主营业务上，从企业战略角度出发，长远的规划资金使用，保证闲置资金有效使用的同时，兼顾主营业务的发展，抓住行业领域的核心竞争力，这样才能更稳健地为股东，为社会创造财富。要知道，再优秀的股票操作也不能提高主营产业的经营效益，再盈利的金融投资都不会助力公司成为世界500强企业。

而从监管者的角度，也不应鼓励上市公司“不务正业”去炒股（也包括理财），要使得资本市场的资金真正在上市公司主业上发挥作用。例如：上市公司炒股或理财应该约束一定的时间或比例，回归到短期闲钱管理的初衷；或加大信息披露的力度，让投资者自主选择风险偏好。（作者系中国财政科学研究院应用经济学博士后）