[贷款攻略]泰禾集团展望调至“负面”，融资界“网红”负债压力有多大？

融资界“网红”——老牌地产公司泰禾集团正面临前所未有的压力。

由于控股子公司一笔1.2亿的信托借款未偿还，泰禾集团及其董事长黄其森双双被纳入失信被执行人名单，尽管数日之后双方达成和解并撤出失信名单，仍然在业界引发轩然大波。

券商中国记者注意到，多家评级机构因此下调泰禾集团评级，其中包括国内评级机构联合资信将评级展望下调至“负面”。

业界观察人士表示，相对于国外评级机构，国内评级机构下调评级情况往往意味着事情的严重程度超出想象。众所周知，国内评级机构一向对自己的金主客户多有维护，很难下定决心“公开唱空”。

某金融机构高管向券商中国记者表示，“周期不对的时候，如果地产公司选择高负债扩张，多半是要付出代价的。”

泰禾集团与实控人一度被列为失信人

泰禾集团是一家从事住宅地产和商业地产开发的大型知名上市公司(股票代码000732)。公司创建于1996年，2010年成功上市，是当年国内唯一上市的地产企业。

根据泰禾集团官网信息，地产是其核心业务，众多项目分别位于以北京为中心的京津冀、以上海为中心的长三角、以广深为中心的粤港澳大湾区、以福厦为中心的经济区，和以武汉为中心的中部地区。中国指数研究院等权威机构联合发布了《2018年中国房地产销售额百亿企业排行榜》。其中，泰禾集团以1456亿元的销售成绩，名列中国房企前20强。

知名度颇高的泰禾院子便是泰禾集团重点打造的产品IP。截至目前，泰禾院子已布局北京、上海、深圳、苏州、杭州、南京等多个城市。其中，泰禾中国院子四次上榜“亚洲十大超级豪宅”。

2020年4月22日，中国执行信息公开网披露泰禾集团及其董事长黄其森双双被纳入失信被执行人名单。

数日之后，泰禾集团发布一则公告，承认上述消息属实。

公告显示，2017年3月，泰禾集团控股子公司东莞市金泽置业投资有限公司(简称“东莞金泽”)与西藏信托有限公司签订《贷款合同》，西藏信托向东莞金泽置业发放贷款8亿元，用于项目开发。泰禾集团为其子公司东莞市金泽置业投资有限公司贷款提供连带责任担保。

黄其森被列为“失信被执行人”，也同时收到“限制高消费禁令”。按照限制消费禁令，黄其森将被采取限制实施多项高消费及非生活和工作必需的消费行为: (一) 乘坐交通工具时，选择飞机、列车软卧、轮船、二等以上舱位；(二) 在星级以上宾馆、酒店、夜总会、高尔夫球场等场所进行高消费； (三) 购买不动产或者新建、扩建，高档装修房屋；(四)租赁高档写字楼、宾馆、公寓等场所办公； (五) 购买非经营必需车辆； (六)旅游、度假； (七)子女就读高收费私立学校；(八)支付高额保费购买保险理财产品； (九)乘坐G字头动车组列车全部座位、其他动车组列车一等以上座位等其他非生活和工作必需的消费行为。

压力之下，泰禾集团主动寻求与资金方达成和解。

4月30日，泰禾集团发布公告称，“东莞金泽置业及公司于2020年4月29日与西藏信托达成执行和解，东莞金泽置业已与西藏信托确认新的还款方案，并已按照协议约定分阶段履行义务，经西藏信托向北京市第四中级人民法院申请，东莞金泽置业、泰禾集团与公司实际控制人黄其森先生的该项失信被执行人信息已删除。”

联合资信将其展望下调至负面

一场被列为失信人的风波引发连锁反应。

多家评级机构因此下调泰禾集团评级。尤其值得关注的是，国内评级机构联合资信将其展望下调至负面。

业界观察人士表示，相对于国外评级机构，国内评级机构下调评级情况往往意味着事情的严重程度超出想象。众所周知，国内评级机构一向对自己的金主客户多有维护，很难下定决心“公开唱空”。

4月28日联合资信公告称，泰禾集团委托联合资信评估有限公司对公司主体及相关债项进行了信用评级，并分别于2017年6月30日发行“17泰禾MTN001”和2017年9月1日发行“17泰禾MTN002”。截至目前，上述债券均处于存续期内。

根据中国执行信息公开网信息，泰禾集团董事长黄其森被列入失信被执行人名单，立案日期为2020年4月1日，案号“(2020)京 04执106号”，执行法院为北京市第四中级人民法院。根据克而瑞地产研究公布的房地产企业销售榜，2020 年一季度泰禾集团全口径销售额为107.5亿元，排名第43名，2019 年一季度泰禾集团全口径销售额为258.2亿元，排名第23名，2020年一季度泰禾集团全口径销售额较上年同期大幅下降58.37%。

泰禾集团2020年到期及回售债券合计为89亿元，公司到期债券规模较大，面临一定的兑付压力。

联合资信认为：

(1)公司董事长黄其森被列入失信被执行人名单，将对公司未来融资环境产生不利影响；

(2)公司一季度销售额大幅下滑，现金回款减少，较同业相比下滑明显，将对公司未来偿债能力产生不利影响；

(3)公司2020年到期债券规模较大且财务负担重，面临一定的兑付压力。

经综合评估，联合资信决定维持公司主体长期信用等级为AA+，并维持“17泰禾MTN001”和“17泰禾MTN002”的信用等级为AA+，评级展望由稳定调整为负面。联合资信将持续关注公司的经营和财务状况，以及相关事件的进展，并及时动态评估并揭示公司主体及存续债券的信用水平。

负债高企营收下滑与年报延期披露

在融资界，泰禾集团负债压力大并不是秘密，而泰禾集团的负债规模到底有多大呢？

根据泰禾集团历年财务报告，2015~2018年，泰禾集团的总负债分别为677.13亿元、1016.49亿元、1813.02亿元、2112.42亿元，对应的资产负债率分别为79.87%、82.40%、87.83%、86.88%。

泰禾集团发布的2019年主要经营数据显示，2019年泰禾集团的总负债为1991.37亿元，资产负债率为84.88%。与2018年相比有所下降，但仍处高位。

2019年，泰禾集团营收净利双降：营业收入为237.48亿元，同比下降23.36%；净利润为8.27亿元，同比下降67.62%。

同时引人关注的是，泰禾集团仅发布了2019年主要经营业绩数据，年报却要延期披露。

4月20日，泰禾集团公告称，要延期披露2019年经审计年度报告期，由原预计的4月30日延期至6月15日。主要原因是负责年度审计工作的大华会计师事务所(特殊普通合伙)，受疫情防控影响，人员流动及现场工作受到影响，对其部分项目盘点不能及时开展。

泰禾集团还表示，公司所有项目均不同程度的延期复工 1~2 个月，未复工期间企业多数财务人员无法正常办公，审计资料的提供受到较大影响，且审计资料的核对及访谈等审计程序亦受到较大影响。

对于泰禾集团目前身处的境况，一位金融机构负责人向券商中国记者表示，“负债端是硬约束，融资方扩张的时候，一旦选择方向错误，就会遭到市场无情的抛弃。高总价低周转的豪宅，将是这轮淘汰的一个重灾区。”

本文源自券商中国