[招行贷款]（一）抢存款与LPR新报价机制对其存款成本和利差造成明显冲击

文章来源：任博宏观论道（ID：jinrongjianghu123123）

【正文】

2020年3月20日（周五）招商银行发布2019年年报，和多数观点以吹捧为主不同，笔者认为招商银行2019年年报释放出的信息更多是一种忧虑和无奈，而这同样也是理性的一种体现。特别是招商银行年报中所揭示的很多问题不仅仅局限于招商银行自身，而是全行业所共同面临的问题或者说是困境。

一、招商银行2019年主要经营指标在24家上市银行中的地位

截至目前共有24家上市银行发布了2019年业绩快报，其中平安银行、招商银行、青岛银行和天津银行等四家银行发布了2019年年报。

综合24家上市银行的2019年主要业绩指标来看，除规模指标增速弱于浦发银行、中信银行和平安银行以及营业收入指标增速显著落后于其它股份行外，招商银行在其余指标方面的优势依然明显，如ROE和资产质量指标等。

二、招商银行2019年经营的主要特征与忧虑

1、2017年以来，为承接客户理财到期资金，招商银行大量发行结构性存款、大额存单等高成本存款，再加上近年来存款行业竞争加剧，使得招商银行存款成本不断抬升。例如，存款平均利率从2017年的1.27%上升至2019年底的1.58%，两年上升31个BP，其中企业定期存款由2016年的2.43%上升42个BP至2.85%，零售定期存款由2017年的2.06%上升90个BP至2.96%。

2、2019年8月LPR新报价机制以来，招商银行资产端的收益率也受到明显冲击，且未来还将持续。例如，招商银行贷款平均利率由2018年以来的连续上升转至2019年下半年开始下跌，2019年下半年招商银行贷款平均利率下降14个BP（其中企业贷款和零售贷款平均利率分别下降6个BP和21个BP）。

存款成本的上升以及贷款利率的下降，导致招商银行整体存贷利差空间在2019年下半年收窄19个BP，而其零售存贷利差空间也由2015年的近6%持续收窄至目前的4.79%。

从资产质量来看，招商银行不良贷款率较高的领域依次为制造业、采矿业、东北地区贷款、批发零售业贷款、质押和保证类贷款、租赁和商务服务业贷款，而不良贷款率较低的领域则分别为个人按揭类贷款、房地产业贷款、零售类贷款、抵押类贷款以及我们这里没有列示的基建市政类贷款。

但是从2019年的情况来看，制造业、采矿业、批发零售业等质量较差领域的不良贷款率较2018年均有所下降，而租赁和商务服务类、信用卡、总行贷款、信用和质押类贷款的不良率则上升较为明显。特别是租赁和商务服务类贷款不良率大幅上升1.62个百分点至2.08%，质押类贷款不良率大幅上升1.77个百分点至2.99%。此外招商银行信用卡不良率也大幅上升0.24个百分点至1.35%。

（三）存款竞争压力大和企业融资需求低迷，致活期存款占比持续下降

利率市场化的本质是打破“存款利率上限和贷款利率下限”，在利率市场化深入推进以及居民投资意识不断提升的背景下，存款竞争压力也会显著加大，同时企业融资需求不足也会造成企业贷款派生存款不足的局面日益严峻，而以上困境在招商银行身上同样有所体现，那么可以想象对于其它银行而言可能更甚。

通常情况下存款竞争压力较大主要体现为零售定期存款占比的明显提升，而企业融资需求低迷则会导致企业贷款派生存款能力和企业活期存款占比的显著下降。这些在数据上均有体现，

例如，自2017年以来企业贷款和企业活期存款增速便一直不理想。相较于零售贷款和票据贴现的高速增长，企业贷款的增速则始终在6%-7%之间徘徊，而企业活期存款占比则自2017年以后趋势在低位上运行。

自2018年以来，招商银行零售活期存款占比已从2017年的72.64%降至目前的64.84%，公司活期存款占比则从2017年的58.03%降至目前的55.69%，全部活期存款占比从2016年的62.94%下降至目前的59.10%。

（四）战略上持续压降制造业、批发零售业、东北地区和质押类等不良率较高的贷款

近年来，招商银行一直在调整其贷款结构，调整的原则也很简单，即压降不良率较高的贷款行业，如制造业、批发零售业、东北地区贷款和质押类贷款。其中制造业贷款和批发零售业贷款在全部贷款中的比例已分别从2015年的11.77%和8.90%降至2019年的5.83%和3.63%。与此同时也有一些领域的贷款占比趋势上升，如交通运输和仓储邮政业贷款、个人按揭类贷款、信用卡应收账款、珠三角及海西地区贷款、西部地区贷款和信用类贷款。

这里需要特别提及的是，招商银行在压降制造业贷款和批发零售业贷款方面，不仅仅是要求降低其在全部贷款中的比例，更重要的是从绝对规模上压降，目前批发零售业贷款规模已从2014年的3000亿元压降近400亿元至1628.57亿元，制造业贷款规模则从2013年的3900亿元压降1300亿元至目前的2600亿元左右。要知道批发零售业主要有中小微企业为主，制造业受经济基本面、行业及政策环境影响较大，招商银行全力压降这两个领域的授信意图可想而知。

不过2020年3月20日中纪委网站刊发的“中信银行原党委副书记、行长孙德顺严重违约违法被开除党籍”中明确提及其罪责之一便是“严重违背党中央关于金融服务实体经济的决策部署，限制、压降制造业贷款”，着实让人心有余悸。

自标准化票据推出以来，各家银行在票据业务均有持续发力，虽然某种程度上是为了拉存款和业务上量，但更多层面是为了抢夺票据业务客户，招商银行也不例外，例如，2019年招商银行票据客户数同比增长26.63%至84241户，票据贴现余额同比大幅增长50.93%至2260.40亿元。我想这其中的原因大致如下：

1、票据业务客户主要以中小企业为主，同时也是供应链金融的有效组成部分，受监管鼓励。

2、票据业务有助于商业银行拉存款，相当于是存贷挂钩的一类短期贷款业务，有助于增加客户粘性。

3、票据业务的标准化特征较为明显，且比较容易上量，很容易作为规模增长的主要助推器。

4、标准化票据推出以来，商业银行的票据融资职能可以进一步提升至债券承销职能，即商业银行可以通过发行标准化票据来进一步融资和加大所持票据的流转力度，还有效解决了中小企业的融资问题，并且在不降低存量票据业务规模的同时，提升了票据业务规模的流量，既相当于债券承销业务，亦相当于资产流转业务。因此当前阶段票源的争取变得非常重要，实际上这是出于从之前票据中介抢夺业务的一种考虑。

招商银行自2016年开始披露其不良资产的处置方式，具体包括常规核销、清收、证券化、折价转让以及其它，整体上看比较丰富。其中常规核销占比在50-60%之间，清收占比则在20%以上，证券化占比在10-15%左右。

三、招商银行与平安银行零售条线数据对比

招商银行与平安银行是目前在零售业务转型过程中最受瞩目的两家银行，而后者也视前者为追赶对象，目前两家银行在诸多零售指标上具有可比性。

平安银行自2017年开始零售转型以来，零售条线的营业收入和净利润占比分别从17.81%和14.30%提升至目前的58.00%和69.10%，已经超过招商银行的53.66%和56.70%。当然在平安银行快速追赶的同时，招商银行零售条线的贡献也在稳步提升，相较于2015年，招商银行零售条线的营业收入和净利润占比已分别从47.09%和49.55%提升6.57个百分点和7.15个百分点至53.66%和56.70%。

招商银行与平安银行都特别注重拓展客户数。截止2019年底，招商银行零售客户数和私人银行客户数分别达到1.44亿户和8.17万户，而平安银行则分别为0.97亿户和4.38万户。此外招商银行与平安银行管理零售客户资产分别为7.49万亿和1.98万亿，管理私人银行客户资产分别为2.23万亿和0.73万亿。可以看出，相较而言平安银行和招商银行仍有一定差距，而招商银行所拥有的客户优势在整个银行业中均比较突出。

要知道招商银行私人银行客户质量明显更高，因为平安银行的私人银行客户是指近三月任意一月的日均资产超过600万元，而招商银行的私人银行客户则是指日均全折人民币总资产在1000万元及以上的零售客户。

同时还可以进一步分析零售客户和私人银行客户之间的财富客户数。2019年招商银行财富客户数（即日均总资产在50万元及金葵花客户）达到264.77万户，总资产余额达到60852.25亿元，而平安银行2019年的财富客户数达到77.93万户。2019年以来平安银行一直在发力财富管理和私人银行业务，以期提升其零售客户质量、推动财富管理业务进一步带动零售业务发展。

2019年招商银行与平安银行零售贷款占比分别为52.61%和58.42%，虽然招商银行低于平安银行，但招商银行零售存款占比和零售活期存款占比却分别高达37.29%和64.84%，远高于平安银行的23.95%和34.26%。

与此同时招商银行的零售贷款和信用卡不良率分别为0.73%和1.35%，同样优于平安银行的1.19%和1.66%。此外，我们看到平安银行的零售条线转型较为激进，这从其高达232.53%的零售存贷比便可见一斑（招商银行仅为128.88%）。

在2019年年报中，招商银行与平安银行均比较一致地强调MGM（客户推荐客户）模式在拓展零售客户方面的重要性，但二者还是有一些差别。

1、对于招商银行而言，其零售客户拓展方式更体现为联名营销、联动营销、场景营销、品牌广告营销、自媒体粉丝营销和MGM社交营销等数字化获客方式，MGM模式则主要基于招商银行APP和掌上生活APP来实践，截至2019年招商银行数字化获客分别占借记卡和信用卡获客量的24.96%和64.32%，其中MGM模式中月均推荐用户数增长1倍、月均接受推荐且成功开卡用户数增长30%。

2、平安银行的MGM模式更多是借助平安集团的力量，特别是通过平安寿险代理人渠道来拓展零售客户，显然其本质上是综合金融业务的具体体现。虽然代发及批量业务在拓展客户方面成效斐然，但始于2018年的MGM模式带来的功效却更为突出，在零售相关客户数以及零售相关信贷发放的贡献率在30-60%左右。具体来看2019年通过MGM模式分别实现零售客户数净增248.91万户、财富客户数净增7.71万户、零售客户AUM增加2183.68亿元、新一贷发放额净增686.82亿元、汽车金融贷款发放额546.76亿元和信用卡发卡量487.65万张，贡献率分别达到27.80%、41.10%、38.60%、61.30%、24.90%和34.10%。

同时平安银行通过MGM模式拓展的客户群在质量上也更有保证，对相关客群发放的贷款不良率也普遍低于整体不良率。并且平安银行通过平安保险累计实现非利息净收入高达27.89亿元。

四、粗浅思考

（一）招商银行2010年提出“二次转型”战略构想，涵盖了资产结构、经营模式、组织架构、业务流程、商业文化等各个方面，并在2014年把“轻型银行”明确为二次转型的方向，确立了以零售金融为主体、批发金融（含公司金融和同业金融）协调发展的“一体两翼”转型目标。

（二）在通读其历年年报时有一句表述引起了我们的注意，即招商银行将2017年视为其王者归来的一年（规模和业绩指标增速开始明显回暖），这主要是因为在之前的将近四年的时间里，招商银行曾因为各种原因而备受市场误解和质疑（如股份行排名下降、资产质量出现问题、内部人员动荡等等）。不过招商银行行长田惠宇先生在2019年年报的讲话中所呈现的基调更多是一种忧虑和无奈，而其对轻型银行转型与金融科技的重要性则并不讳言，特别是其提及的以下三个表述再次引起市场共鸣：

1、数字化时代的浩瀚星空中，我们看到了自己的无知和渺小。

2、想，都是问题；做，才有答案。

3、在不断试错中颠覆自我认知“跟随客户走入新的生态场景，却发现自己才是陌生人；努力打造数字化经营能力，却发现基础设施的筋脉还不通畅；想要搭上科技变革的快车，却感觉组织进化速度还跟不上；想让组织更加轻盈，却发现文化的不够开放和包容让我们步履蹒跚。在数字化时代的浩瀚星空中，我们看到了自己的无知和渺小”。

我想在未来，作为金融体系的最主要构成部分，商业银行也会持续成为经济转型、政策层面最主要的关注点以及商业模式的最主要重构对象，而商业银行自身也难以独善其身，并思考未来的出路在哪里，所谓“躬逢盛世，躬身入局”。

（三）事实上招商银行进行转型的重原因主要有两个：一是2009年之前的营业收入增速大幅下滑；二是2012-2013年的同业严监管。2013年招商银行对自己作了几乎是刮骨疗伤式的变革，比如轻型银行理念的正式提出和贯彻、业务条线的整合（零售金融条线与批发金融条线）、人员结构的变动等。

（四）2017年对招商银行同样很重要，即正式提出转型为金融科技银行，招商银行2017年年报向我们呈现的关键点其实有两个，即“客户”与“科技”，招商银行一直认为客户才是一切商业逻辑的起点，科技恰恰可以成为这一商业银行的重塑者，而未来也只有科技才能从根本上变革银行的商业模式。

在先前监管力度加强、表外业务面临转型、中间业务收入普遍下降、新增资产投放转回表内等外部环境下，招商银行希望借助金融科技的力量，因为科技给银行提供了越来越多的轻型服务工具，并以此为契机在轻资产和轻资本的基础上，进一步践行轻管理和轻运营。所谓科技，招商银行一直将其视为对未来的投资，并以科技为手段，变革业务条线，创新业务模式，虽然无法预测未来还会发生什么，但发生什么都不会意外，商业银行需要做的是打好客户与科技这两项基础。

（五）对于客户数，招商银行无论是零售客户数，APP活跃户、发卡量、私人银行客户数、企业客户数、机构合作客户数等等，均在国内商业银行中处于领先位置，由此衍生出招商银行的理财余额、理财销售额、私人银行、托管规模等指标处于较高位（均排名国内商业银行第二）。

招商银行在不断拓展客户数的基础上，同时赋予科技的力量，大大提升了拓展手段的技术含量。2017年后招商银行还重新转换方向，在前期大量积累客户数的基础上，进一步挖掘客户的质量（即从活跃度、交易量来衡量），也即他们所宣传的MAU。

（六）虽然招商银行的对公贷款在全部贷款中的比例不足50%，但其近年来仍然在调整行业分布，特别是压缩制造业、批发零售业、东北地区和质押类等贷款质量较差的行业。同时也更突出债券投资类业务的重要性，比如近年来招商银行的债券投资占总资产的比例已经提升至18.55%左右、利率债在债券投资中的比重则提升至80%。