[贷款理财]边贷款边买理财、招股书疑点重重，瀚川智能可否登陆科创板

科创板设立的意义，是给予科技创新型公司一个良好的融资渠道，以推动国家科技创新水平的进步。不过，在科创板开闸之机，也有一些公司似乎成色不足，比如苏州瀚川智能科技股份有限公司（下称“瀚川智能”）。

4月4日晚间，瀚川智能科创板上市申请获上交所受理，但这家公司“将零部件算作核心产品”、边贷款边买理财的做法引发了市场的争议和关注。

“零部件算成核心产品”事件之所以饱受争议，和瀚川智能一直以来给人以“技术实力强劲”的认知有关。据官网信息，瀚川智能是一家“国内领先的智能制造装备整体解决方案供应商”，从事汽车电子、医疗健康、新能源电池等行业智能制造装备的研发、设计、生产、销售及服务，主要为客户的智慧工厂和智能电子产品提供非标、核心智能制造的装备技术支持。

公开资料显示，瀚川智能在汽车电子、医疗健康和新能源电池行业积累了大量全球知名客户：在汽车电子行业，全球前十大零部件厂商中，博世、电装、麦格纳、大陆集团、爱信精机、李尔及法雷奥等七家公司为瀚川智能的客户；在医疗健康行业，美敦力(医疗器械全球第一)、百特(医疗器械全球第十五)、3M(医疗器械全球第十八)都是瀚川智能的客户；在新能源电池行业，亿纬锂能(300014.SH，电池行业国内前十)、欣旺达(电池行业国内第六)都是瀚川智能的客户。所以自计划登陆科创板起，瀚川智能的动态就受到业内的强烈关注。

在首次提交的招股书（申报稿）中，瀚川智能表示，其核心技术“表面缺陷快速检测技术”是基于YOLO算法的吸收再创新，报告期内，核心技术产品收入在营业总收入中的占比超过98%。

不过，上交所没有认可瀚川智能的说法。第一轮问询时，上交所要求瀚川智能披露其核心技术产品收入的主要内容及其计算方法。

瀚川智能回复称，具体计算方法为：在主营业务收入的基础上，剔除非自制、贸易类的销售收入后，再统计公司自制的智能制造整机装备及其零部件产品的销售收入。按此方式计算，瀚川智能2018年核心技术产品占营业收入的比例为98.71%。

上交所继续刨根问底，第二轮问询时，要求瀚川智能说明将零部件产品作为核心技术产品的原因及合理性。

可能是觉得自己的说法不合理，瀚川智能在第二轮回复中表示，“存在部分零部件虽经精密加工但未涉及公司专利或核心技术的情形，将销售的零部件不作为核心技术产品，修改后，公司2018年核心技术产品收入在营业总收入中的占比为97.63%。”与此同时，瀚川智能也更改了招股书（申报稿）中的描述。

业内人士认为，瀚川智能在招股书（申报稿）编制和问询函回复中，存在不严谨、信批不规范的情形。瀚川智能的行为，与科创板致力于扶持一批真正具有科技创新能力企业的精神不符。

半数员工搞研发，费用却不足营收5%

研发费用计入成本？

招股书显示，瀚川智能的研发与技术人员共有366名，在员工总人数（705名）中的占比超过50%。研发人员不少，但瀚川智能的研发投入却不高。财务数据显示，瀚川智能2016年、2017年、2018年的研发费用为1142.54万元、1266.69万元和1959.96万元，同期营业总收入为1.5亿元、2.44亿元和4.36亿元，研发费用在营业总收入中的占比分别为7.61%、5.19%和4.5%，看得出来，随着收入提高，研发占比反而是一路下降的。

这与拟登陆科创板公司平均15%的研发投入比例比起来，还是一个较低的水平。

瀚川智能表示，“公司承接的部分项目有采用新工艺、新技术、新方法的要求，需要公司在项目实施过程中进行研发攻关，考虑到审慎处理会计与税务问题、以及便于向客户议价等因素，公司将该部分研发投入计入了项目成本，账面上的研发费率无法完全反映公司在技术研发上的投入。”

瀚川智能还表示，公司管理层一直都非常重视公司的技术研发工作，组建了强有力的研发团队和设置了详细的研发制度，研发投入比例近两年逐步下降，是因为公司的营业收入快速增长。随着公司技术研发力度的加强和研发费用不断投入，未来研发费用率将逐渐上升，并保持在一个较为合理的水平。

但作为一家准备上市的公司，其财务处理方式必须严格规范，如果按公司所说将部分研发费用计入项目成本，是否合理合规值得商榷。

虽然瀚川智能称公司的营业收入快速增长，实际上公司的盈利能力却并无多大提高。据财报显示，瀚川智能2016年、2017年、2018年的营业总收入分别为1.5亿元、2.44亿元和4.36亿元，同期净利润只有242万元、3283万元和7111万元。

而在这期间，瀚川智能还有把借款拿去购买理财产品的嫌疑。

据第三轮问询函披露，2017年到2018年，瀚川智能一边向苏州融风科技小额贷款有限公司（下称“融风小贷”）借款用于补充流动资金，一边花费5300万购买理财产品，这一进一出的利率差达到2个百分点。

对此，上交所要求瀚川智能说明其对融风小贷不同借款时期、不同贷款期限的贷款利率均为6.09%的原因及合理性，以及贷款的实际资金使用费率，公司与融风小贷是否存在关联关系。

瀚川智能在回复函中表示，报告期内，市场贷款利率水平总体呈上升趋势。基于其政策性定位、公司资金需求量较小等考虑，融风小贷款给予公司短期内总体6.09%的贷款利率。

此外，根据苏州工业园区管理委员会发布的《苏州工业园区关于进一步优化创新科技金融服务的实施办法》的规定，为降低企业融资成本，对科技型企业、政策性科技小额贷款公司支付的债务融资成本，给予以下支持：对中小企业支付的金融机构贷款利息以及企业参与金融创新产品或知识产权质押贷款所支付的人民币贷款利息，根据企业规模、信用等实际情况，给予不超过银行同期贷款基准利率50%的补贴，单个企业的年度补贴总额不超过50万元。

按照上述政策，如果按照预期能取得银行同期贷款基准利率50%的补贴，则实际贷款利率为6.09%－（4.35%×50%）=3.92%，该贷款利率处于较低水平。

对于一边贷款，一边购买理财产品的情形，瀚川智能解释称，公司向融风小贷申请贷款的主体是子公司苏州瀚瑞斯机电有限公司、苏州鑫伟捷精密模具有限公司，这两家公司的经营规模较小，无可以抵押的自有土地和房产，难以取得传统银行授信，又具有一定的资金需求，因此选择通过小额贷款公司借款。

而理财主体则是瀚川智能和瀚川机电，瀚川智能和瀚川机电是公司的主要生产经营主体，在某些期间内，由于收到客户款项较多，资金较为充足，为提高资金利用率，购买了短期银行理财产品。另外，苏州瀚能2018年下半年的项目较少，资金需求量小，为充分利用资金，也购买了理财产品。

瀚川智能坦诚，确实存在既购买理财产品又向小额贷款公司借款的情况，是公司各经营主体根据自身资金和融资需求做出的合理决策，符合公司的实际经营情况。

股权穿透图显示，融风小贷的三大股东分别为苏州工业园区中小企业服务中心、苏州工业园区经济发展有限公司和苏州工业园区科技发展有限公司，以上三家公司的主体均为苏州工业园区管理委员会。可见，融风小贷是苏州工业园区管理委员会旗下的政策性小额贷款公司，虽然瀚川智能与其不存在关联关系，但却有可能通过享受政策补贴拿到较低利息的资金，再结合公司购买理财产品的举动来看，这家公司似乎并不差钱，那么到科创板上市后募集到的资金又是否能得到充分有效的利用？这也是外界普遍关注的问题。