[次级抵押贷款]寻找市场的漏洞—与华尔街做交易

财经书房 Financial study

“价值投资”要求

投资人不知疲倦地搜寻

那些冷门或者没有被正确认识的公司

这些公司的股价可能以低于清算价值的价格买入

—《大空头》

奇怪的是，尽管迈克尔?巴里的投资人越来越不安，他的华尔街同人们开始对他所做的一切却表现出一种新的满怀嫉妒的兴趣。2005年10月末，高盛公司的一名次级债券交易员给他打电话，问他为什么要买入针对特定次级抵押贷款债券的信用违约掉期产品。这位交易员说漏了嘴，原来有不少对冲基金给高盛打电话，询“怎么做空子孙资本公司正在做的那种住房交易”。

在那些咨询者中，就有巴里曾经游说过的人，那些人已经开始表现出极大的兴趣。“这些人基本上对这项交易一无所知，但希望高盛能够帮助他们复制巴里在给他的首席财务官的一封邮件中写道，“我怀疑高盛帮了他们，尽管他们表示否认。”如果不是其他原因，他现在应该明白为什么他无法为“弥尔顿的代表作”募集到资金了。“如果我把项目描述得到位，听起来令人信服，人们就会觉得他们可以自己干他告诉他的一位好友，“如果我描述得不到位，听起来很可怕而且模棱两可，我就筹不到资金。”他缺乏推销才能。

此刻，次级抵押贷款债券市场的状况好像开始明朗起来。很意外地，在11月4日，巴里收到了德意志银行负责次级债券业务的主管格雷格?李普曼的电子邮件。按照德意志银行的说法，在6月份的时候，由于巴里对抵押权的要求过分苛刻，所以德意志银行停止了与迈克尔·巴里的业务关系。

现在，这个家伙提出，他想回购子孙资本公司在5月份购买的6只信用违约掉期产品。由于6000万美元在巴里的投资组合里只占很小的比例，而且他也不想再与德意志银行有什么瓜葛，因此他以一个能赚到利润的价格卖给了他们。格雷格?李普曼很急切地写了回信，连语法正误都顾不上了：“你愿意卖给我们一些别的债券吗？我可以告诉你我们能出什么价。”

德意志银行的格雷格?李普曼想买他的10亿美元信用违约掉期产品！“谢谢你来询价，李普曼，”巴里回复道，“到目前为止我们的情况还不错。”他长出了一口气，想了想，多奇怪的事情啊。我与德意志银行已经有5个月没有业务往来了，格雷格?李普曼是怎么知道我拥有这笔巨大的信用违约掉期产品的呢？

三天之后，他接到了一个来自高盛的电话。高盛的推销员韦罗妮卡?格林斯坦（ Veronica Grinstein）用手机打给他，这是为了避免谈话被录音。（华尔街公司现在对所有从公司办公室打出去的电话都进行录音。）“我希望你特别关照我一下。”她提出。她也想买下巴里所持有的信用违约掉期产品。“管理层很关心。”她说。他们认为交易员卖出了这些保险，却无处回购，她想问迈克尔?巴里能否卖给他们2500万美元的次级抵押贷款债券信用违约掉期产品。“你也明白，这只是为了安抚高盛的管理层。”她说。挂断电话后，巴里联系了美国银行，只是想碰碰运气，看看他们是否能多卖给他一些信用违约掉期产品。美国银行不答应，他们也想买。随后是摩根士丹利这又是一次意外。巴里与摩根士丹利没有太多的业务往来，但是很显然，摩根士丹利也想买他手里的那些产品。至于这些银行为什么忽然都对次级抵押贷款债券信用违约掉期产品这么感兴趣，他不知道确切的原因，但是有一个显而易见的理由：这些贷款会在突然之间以一个惊人的比例成为坏账。

之前在5月份，迈克尔·巴里把赌注押在他的人类行为理论上：从结构上来说，这些贷款都会成为坏账。到了11月份，它们真的开始成为坏账了。

次日清晨，巴里打开《华尔街日报》，看到了一篇文章，文章详细解释了可调利率抵押贷款如何在前9个月以前所未有的比例出现约。中下阶层的美国人被排挤出局。文中还有一张图表，向那些没有时间阅读文章的读者进行说明。他想，狐狸的尾巴终于露出来了这个世界要变天了。放款人将会提高门槛，评级机构将会更加严格地审查，心智正常的人不会再以过去的价格为次级抵押贷款债券提供保险了。巴里说：“我在想，灯泡就要爆裂，而某些聪明的信货人员会说，“离这些交易远点儿。”绝大多数华尔街的交易商都可能亏损一大笔钱，或许只有一个人例外。

迈克尔?巴里刚收到了另外一封电子邮件，来自他的一个投资人，信中提到，德意志银行可能已经受到了他的金融市场观的影响。“德意志银行的（次级抵押贷款）首席交易员格雷格?李普曼有一天来到了这里，”信上说，“他告诉我们，他做空了10亿美元的信货违约掉期产品，将会赚得盆满钵满。他那得意忘形之态真的有点吓入。

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作者
迈克尔·刘易斯，美国超级畅销书作家，毕业于美国普林斯顿大学和英国伦敦经济学院，曾任所罗门兄弟公司的债券交易员，后为《纽约时报》撰稿，并担任英国《观察家周刊》的美国版编辑。他的成名作《说谎者的扑克牌》被公认是描写20世纪80年代华尔街文化的经典名作。还著有《钱球》、《盲边》以及《住房游戏》。
主播
梓豪，主持人，2月26日出生于中国山东淄博，毕业于杭州师范大学播音与主持艺术专业。现任牛吧云播主持人，，曾先后主持过《每周dota新闻》《反转大课堂》《牛吧报道》《财经together》等众多节目，主持节目类型多样，形式多样。有很好驾驭节目的能力。是“最不正经的”财经主持人

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