[存贷款利率]央行放开存贷款利率限制之后怎么办

　　1月23日晚间，央行宣布取消对商业银行和农村合作金融机构等存款利率浮动上限。同时，央行宣布，金融机构贷款基准利率下调.25个百分点至4.35%;存款基准利率下调.25个百分点至1.5%;并且，下调金融机构人民币存款准备金率.5个百分点。
　　“放开存款利率的上限是利率　　交通银行招商银行　　市场化的大势所趋。”中国人民银行研究局首席经济学家马骏对《第一财经日报》记者表示，目前通胀率较低，流动性较为充裕，前期已经数次上调存款利率浮动区间的上限，放开了一年期以上存款利率的上限，允许了同业和大额存单的发行，这些措施已经基本释放了利率上行的压力。因此，现在是放开存款利率上限的较为理想的时机，同时宣布降低基准利率也为控制这项改革的风险提供了额外的“保险”。
　　此外，马骏还表示，放开存款利率上限是利率市场化的重要里程碑，但还不是利率市场化进程的全部。利率市场化进程中的另外两项重要任务是强化金融机构的市场化定价能力和进一步疏通利率传导机制。要让金融市场和机构更多地使用诸如SHIBOR、短期回购利率、国债收益率、基础利率等市场利率作为产品定价的基础，逐步弱化对央行基准存贷款利率的依赖;同时，要通过一系列改革来疏通利率传导机制，让短期利率的变化(和未来的政策利率)能够有效地影响各种存贷款利率和债券收益率。这两个领域的实质性进展是向新的货币政策框架转型的重要基础。
　　加快构建”利率走廊”对市场利率的影响　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对《第一财经日报》表示。“在放开存贷款利率限制之后，央行可能会利用例如超额准备金率和常备借贷便利等利率来加快构建”利率走廊”来实现央行对市场利率的影响。”　　利率走廊是央行设定一个利率操作区间，通过调节利率区间的上限和下限(限通常是央行再贷款利率，而下限通常是超额准备金率)来达到影响市场流动性进而影响市场利率的目的。这样央行就不需要通过设定基准利率或者频繁的公开市场操作来调节市场流动性。
　　交通银行高玉伟对本报记者表示，存贷款利率上下限的完全放开，是利率市场化的开始，而不是结束。资金价格真正的市场化决定，不仅需要金融机构主体打造较强的定价能力，还要求货币市场、信贷市场、债券市场等有更多品种、更全期限的金融产品，且市场之间能够高效联通，逐步形成从短期、中期到长期的完整统一的资金收益率曲线。未来，央行调控方式也将随着利率市场化出现重大转变，首要任务将是培育中国版的“联邦基金利率”，扩大市场基准利率的影响力和使用范围。
　　在高玉伟看来，央行对“商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限”在实际政策层面基本上完成了利率市场化。目前中国着力推人民币国际化和加快资本项下人民币的可兑换，而长久以来的问题就是国内金融改革的滞后，特别是利率市场化改革。国内就“先推进国内金融改革再扩大对外资本账户开放”，还是“通过扩大对外资本账户开放来倒逼国内金融改革”而争论不休。目前来看政府和监管层的策略是双管齐下，随着利率市场化改革的推进，我国金融行业对外开放的步伐也将加快。
　　利率调控的途径的意图　　央行突出讲了利率市场化后，利率调控的途径的意图是什么　　招行刘东亮对本报记者表示，其实取消上限大家已经有充分预期了，冲击不大，未来重点关注两点，一是央行如何调控利率大概率是通过货币市场，通过流动性管理，来构建合意的利率走廊，也很有可能学习欧美央行，推出QE或类QE，管理长端利率。二是金融机构如何面对这就考验机构的利率定价能力和资产组织能力了，定价能力差的，要么失去负债资源，要么出现经营问题，资产组织能力强的，会有能力吸收更多的负债，也能承担更高的成本，即所谓以资产定负债　　章俊认为，目前国内经济增长依旧疲弱，保持稳增长政策的连续性和稳定性尤为重要。而国内通胀低迷，海外美联储加息时间点不断推后，而其他主要经济体宽松的倾向降息加强都为央行进一步宽松提供了空间。本次双降中的降息是为了进一步降低实体经济融资成本，此外目前企业利润恶化的重要原因之一是利息等财务成本居高不下，因此降息也有助于缓解企业财务困境。而降准更多的是为了通过提高货币乘数来对冲外汇占款下降所造成的货币紧缩效应，为实体经济复苏创造良好的流动性环境。我们认为在本次双降之后，不排除央行在年内还有继续降息降准的可能，其中继续降准的概率更大。
　　降准空间依然较大　　高玉伟向《第一财经日报》表示，一年多来，央行从定向降准到全面降准，从降息、降准轮动到利率、存准率“双降”，货币政策稳中趋松的力度加大，这主要与我国经济下行压力不断增大、外汇占款持续减少有关。与此同时，央行寓改革于调控之中，加快推进利率市场化，至此次降准、降息，存贷款利率市场化最终完成，在资金价格市场化改革上具有里程碑式意义。
　　“理论上，货币政策趋松将在1年左右的时间带来产出效应，但截至目前总需求依然比较低迷，投资增速继续下滑，下行压力有增无减，同时资金链逐步趋紧甚至部分债券出现违约，金融风险明显上升。”高玉伟说，降准、降息将为稳增长提供宽松货币条件，在一定程度上也有利于刺激总需求，为缓解部分市场主体债务压力有所助益。
　　高玉伟称，目前1年期存款利率已降至历史低位，再度下调虽然还有空间，但预计刺激增长的效果相对有限。由于美联储加息预期仍在、外汇占款可能继续减少，且降准空间依然较大，预计未来央行仍将推动降准。宏观调控稳增长紧靠货币政策显然不足够，未来应考虑增大积极财政政策力度，将财政赤字率提高至3%，增大对城乡基础设施、热点消费、创新创业的财政支持。
　　作者：李德尚玉来源一财网)

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