[贷款攻略]9个紧急贷款工具仅启用了4个，美联储5月将很快买公司债

3月至4月美联储密集地祭出9大紧急贷款工具救市，现如今进展如何？
当地时间5月4日，纽约联储公布了有关上月生效的一级市场企业信贷工具（PMCCF，用于支持企业借债）和二级市场企业信贷工具（SMCCF，用于支持企业债券的流动性）的问答，介绍这两项企业信贷工具（CCF）的用途和设计，其中专门回答了这些CCF将何时运行的问题。

美联储表示，即将通过SMCCF于5月初开始购买合格的ETF。预计此后很快，PMCCF将开始运行，SMCCF也将开始购买合格的公司债。在这些日期临近时，将公布更多有关启动时间的详情。

3月23日，美联储设立了PMCCF和SMCCF，并于4月9日宣布扩大二者，以及资产定期资产担保证券贷款机制（TALF）的规模，通过资本市场增加信贷向家庭和企业的流入。这三个项目一共将提供上限为8500亿美元的信贷资金，且将购买债券评级由最低BBB级（投资级别）降为BB-级（垃圾债）。

通过PMCCF，美联储将通过特殊目的载体（SPV）直接面向一级市场上投资级别的企业提供贷款，并且提供4年的过桥融资。SMCCP，主要购买投资级公司发行的二级市场债券，同时购买在美国上市的、投资范围是美国评级在BB-（含）以上债券的交易所交易基金（ETF）。

为帮助美国家庭和企业在疫情期间有充分的信贷支持，美联储推出了9大紧急贷款项目，PMCCF和SMCCF是其中部分举措。不过，迄今为止，美联储的资产负债表规模虽然大增，但9大项目仅启用了4个；不仅数量少，通过这4个工具所投放资金的规模也有限。

据国家金融与发展实验室特聘高级研究员高占军统计，截至4月22日紧急贷款项目投放规模只有910亿美元，较4月1日略增加52亿美元，也就是说，4月份基本没增加操作。

截至3月25日的这一周，美联储通过货币市场共同基金流动性工具（MMLF）向收购货币市场基金资产的金融机构贷款306亿美元，通过一级交易商信贷机制（PDCF）向一级交易商提供贷款277亿美元，二者合计583亿美元；在4月15日这一周，启用商业票据融资工具（CPFF），从一级交易商手里收购资产支持商业票据10亿美元；到了4月22日这一周，第四种紧急工具小企业偿付项目流动性工具（PPPLF）启用，向发放小企业管理局（SBA）小企业薪资保护计划（PPP）贷款的金融机构贷款80亿美元。

新债王Jeff Gundlach发现，到目前为止，美联储还没有购买单一的公司债券，无论投资级别的公司债还是垃圾债。但是，这些债券因为有了美联储政策的“背书”，价格大涨，相当于市场已经替美联储给信贷市场注入了数万亿美元的资金。

美联储为何“光说不练”？

中央结算公司中债研发中心陈森指出，美联储购买垃圾债的主要目标可能会是那些受突发事件影响较大、且具有系统重要性的大型企业的债券，目的是防止局部债务危机演化为系统性金融风险。

高占军分析认为，自3月份以来，美联储已将几乎所有可能的政策选项倾囊而出，宣示效应显著，已大大稳定了市场预期。虽然通过紧急货币政策工具投放的资金有限，但毕竟已扩表2.4万亿元，力度已经很大。在具体的策略上，通过现有工具的操作，美联储稳住了金融体系的几个关键环节，包括：（1）购买近1.7万亿美元的国债和住房抵押贷款支持证券，稳住了国债市场和住房抵押债券市场；（2）稳住资金市场，并避免出现短期资金的抽逃和挤兑。在这方面，除了增加回购和开放贴现窗口，也启动了MMLF、CPFF和PDCF；（3）启用PPPLF，向参加SBA小企业薪酬保障计划的贷款人提供贷款，以保证小企业能够及时获得所需资金。

此外，国会已通过四轮纾困和救助计划，总规模近3万亿美元，这些计划正在实施，并逐渐开始发挥作用。

Jeff Gundlach评价称，美联储实际上并未购买任何公司债券，却成为了最有效的手段。某种意义上，美联储已经创下了历史性的成功。