[工行个人贷款]工行客户上百桶纸原油“不翼而飞”？

来源：新浪金融研究院
3月下旬以来，国际原油价格一度快速走低，成为众人关注焦点，一时间抄底之声四起。随之而来的，是银行账户原油业务的火爆，有报道称，多家银行反映开户交易的投资者数量明显增加。

彼时由于抄底者众多，多只原油主题基金限制大额申购，甚至暂停申购。而国内最早推出账户原油交易（俗称“纸原油”）的工商银行期间也因外汇额度问题，出现了暂停部分做多交易的情况，足见纸原油之火爆。

然而一度洛阳纸贵的纸原油却引来了争议。今日，有微博大V发布微博称纸原油损耗极大，不能长期投资。“看到网友截图，之前投资了482桶（纸原油），结果换月时变成了354桶，原因是20美金一桶的当月合约换成了27美金的远月合约，27%的升水损耗，另外工行移仓还要收费，这种产品你确定真的要长期投资吗？”
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从短信截图可以看到，这位工行客户的美元账户纸原油持有数量从482.70桶，变为了354.20桶。难道说128.5桶纸原油“不翼而飞”了吗？其实并不是的。从短信中可以看到，变动的还有纸原油的价格，从20.11美元/桶变变化为27.4美元/桶，工行还退还了这位客户2.02美元。
图片来源：微博

很多网友都表示，看不懂工行的这一操作。为何会发生这样的变化呢？这还要从纸原油的交易规则说起。实际上，工行的纸原油产品分为连续产品和期次产品两大类，这两类产品也有着不同的交易规则。

如果购买的是期次产品，需要在到期前平仓，否则在结束日就会结束交易，系统将自动结算清算。如果购买的是连续产品，其价格实际上是追踪期次产品价格，会按照期次产品的周期不断变更。

譬如，目前工行的期次产品，为2006期，其含义为2020年6月到期的合约，连续产品目前也是追踪这一合约的价格。但当2006期期次产品到期后，连续产品就会开始追踪未来的2007合约的价格。

既然连续产品价格追踪的标的变化，就需要对持仓进行调整。这一调整，就是这位微博大V所说的“换月”。
图片来源 工行官网

在期货市场中，不同期次的产品交割时间不同，价格在同一时间也可能不同。综合仓储成本、市场供求预期等因素影响，会有价格升水、贴水的情况。升水指的是远期的期货合约比近期的期货合约贵，反之则是贴水。

新浪金融研究院查阅工行纸原油交易规则和介绍得知，实际上，工行连续产品的调整原则，是遵循“调整前后资产总值不变”的规则来进行的。

以网友的短信截图进行示例：

换月本身不会改变总资产，也不会导致亏损或盈利。但这位网友所持有的纸原油桶数确实在换月后变少了，这会让其持仓未来的盈利水平发生变化。

假设原油一直处于升水中，这位原本持有约400桶原油的客户，未来或许只能剩下100桶原油的持仓，当其进行平仓收益“落袋”时，其盈利能力也较最初的400桶持仓大幅萎缩了。这也就是微博大V称“下次再移仓一次，你就剩250多桶”，并认为纸原油不适合长期持有的原因所在。

新浪金融研究院注意到，近期工行发布了账户商品交易点差变动的通告。通告称，工行将参照国际市场报价及市场流动性状况，灵活调整账户商品交易点差：市场波动加剧、流动性不足时，调宽点差；市场波动回稳、流动性恢复时，调窄点差。

有资深期货投资者对新浪金融研究院指出，相比期货交易，银行账户商品交易没有杠杆，资金利用率相对较差，同时其手续费相对期货也较高。这类连续产品，确实不适合普通投资人长期持有。也有资深投资者建议，如果银行能够提供更远月份的产品，譬如2009（也就是9月份到期的原油合约），那么用户购买会更便利。