[短期贷款]【华泰宏观李超团队快评：2月票据挤水分 金融数据回归基本面】
央行数据显示，2月份人民币贷款增加8858亿元，同比增速13.4％，符合于我们预期值（1万亿左右和13.4％）。分部门看，住户部门贷款减少706亿元，其中，短期贷款减少2932亿元，中长期贷款增加2226亿元；非金融企业及机关团体贷款增加8341亿元，其中，短期贷款增加1480亿元，中长期贷款增加5127亿元，票据融资增加1
央行数据显示，2月份人民币贷款增加8858亿元，同比增速13.4％，符合于我们预期值（1万亿左右和13.4％）。分部门看，住户部门贷款减少706亿元，其中，短期贷款减少2932亿元，中长期贷款增加2226亿元；非金融企业及机关团体贷款增加8341亿元，其中，短期贷款增加1480亿元，中长期贷款增加5127亿元，票据融资增加1695亿元；非银行业金融机构贷款增加1221亿元。我们认为，2019年春节在 2月上旬，银行集中在1月份进行了信贷投放，同时叠加央行对票据套利合规检查，2月份信贷新增回落符合预期。
票据检查挤水分，社融新增较少
央行数据显示，2月份社会融资规模增量为7030亿元，同比增速为10.1％，低于我们预测数值（1.3万亿，10.4％）。其中，人民币贷款增加7641亿元；外币贷款折合人民币减少105亿元；委托贷款减少508亿元；信托贷款减少37亿元；未贴现的银行承兑汇票减少3103亿元；企业债券净融资805亿元；地方政府专项债券净融资1771亿元；非金融企业境内股票融资119亿元。我们认为，央行在2月份开展的票据套利合规检查“挤水分”，是社融新增不及预期的原因之一。我们在一月份社融点评中指出，“在房地产调控延续的大背景下，我国宏观经济基本面下行趋势较为清晰，在社融增速单月反弹后的持续性仍需观察，仍需要对未来社融和经济增速保持谨慎预期”，2月社融回落较多符合这一判断。
货币剪刀差减少，地产政策需要观察
央行数据显示，2月末广义货币M2同比增长8.0％，低于我们预测值（8.5％）；狭义货币M1同比增长2％，高于我们预测（1％），M1和M2增速差收窄。我们认为，M1增速一定程度上受到了股市上涨的带动，但是房地产调控持续的背景下，地产销售增速和M1增速都难以出现大幅反弹，广义货币M2增速在2月份信贷社融均低于预期的情况出现回落，这使得货币剪刀差出现收窄，未来剪刀差最为核心的观察指标仍是地产调控政策，近期部分银行虽然下调的房贷利率，但是一线城市限售限购政策仍未放松，信用难言大幅反转。
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