[短期贷款]票据融资大幅增长，信贷结构仍需完善｜长城宏观点评 ｜ 汪毅，徐颖

12月份新增信贷数据好于市场预期，主要归功于票据与短期信贷数据增长较多。企业信贷并未完全企稳，居民短期贷款受益于消费贷业务的放松，但长期贷款仍受制于房地产市场。可比口径下，社融增速再创新低，表外融资收缩趋势依旧，但降幅有所收窄。企业债券融资规模上升明显，主要受益于当前市场利率的下行。从12月的数据表现看来，在宽信用的政策背景下，商业银行主要增加了票据贴现业务和居民短期贷款的规模，体现了银行目前的风险偏好仍然较低。进一步疏通信贷传导机制，更有针对性地推动信贷宽松，仍将是近期货币政策的重要发力点。

M2同比增速8.1%

广义货币M2同比增速8.1%，比上月高0.1个百分点，与去年同期持平。M1同比增速为1.5%，与上月持平，比去年同期低10.3个百分点。1）M2环比上升0.75 %，M1环比上升1.51%，和近5年历史同期均值相比，分别低了0.38个百分点和1.03个百分点2）当月净投放现金2637亿元，单位活期存款增加5565亿元，准货币增加5324亿元；4）从存款结构来看，和上年同期相比，居民存款多增3744亿元，企业存款多增951亿元，财政存款多增1958亿元，非银存款多增1308亿元。

新增信贷好于预期

12月新增人民币贷款1.08万亿元，好于市场预期。1）较去年同期多增4956亿元。2）票据融资多增较多，12月新增票据融资3395亿元，较去年同期多增1992亿元。3）企业贷款增长不及预期，新增企业贷款4733亿元。其中企业短期贷款减少790亿元，较去年同期少减194亿元；中长期贷款新增1976亿元，较去年同期少增83亿元。4）新增居民信贷4504亿元，较去年同期多增1210亿元。其中短期贷款多增较多，或与商业银行放松消费贷业务相关。新增居民短期贷款1524亿元，较去年同期多增1343亿元。新增居民中长期贷款3079亿元，较去年同期少增33亿元，仍受楼市成交冷清制约。

社融增速再创新低

12月社融增量约1.59万亿元，其中地方政府专项债券增量362亿元。可比口径下，社融余额同比增速9.8%，比上月同比增速低0.1个百分点，符合市场预期。 1）表外融资规模依旧下降，但降幅有所收窄，12月新增表外融资规模为-1729亿元，比上年同期多减5253亿元。其中当月新增委托贷款-2243亿元，较上年同期少增2845亿元；当月新增信托贷款-508亿元，较上年同期少增2754亿元。2）新增委托贷款连续12个月为负值，显示出表外融资收缩趋势仍在继续。 3）12月新增未贴现银行承兑汇票1023亿元，7个月来首次转正。较上年同期多增347亿元。4）新增直接融资规模有所回升，12月新增企业债券和股票等直接融资为3834亿元。其中，新增企业债融资规模回升明显，12月新增企业债融资3703亿元，新增非金融企业境内股票融资130亿元。

2018年社会融资规模增量累计为19.26万亿元，比上年少3.14万亿元。1）其中，信贷增速相对平稳。对实体经济发放的人民币贷款增加15.67万亿元，同比多增1.83万亿元。人民币贷款余额为134.69万亿元，同比增长13.2%. 2）表外融资规模缩减明显。其中，委托贷款减少1.61万亿元，同比多减2.38万亿元；信托贷款减少6901亿元，同比多减2.95万亿元；未贴现的银行承兑汇票减少6343亿元，同比多减1.17万亿元。3）债券融资增长较多。企业债券净融资2.48万亿元，同比多2.03万亿元；地方政府专项债券净融资1.79万亿元，同比少2110亿元；非金融企业境内股票融资3606亿元，同比少5153亿元。

12月份新增信贷数据好于市场预期，主要归功于票据与短期信贷数据增长较多。企业信贷并未完全企稳，居民短期贷款受益于消费贷业务的放松，但长期贷款仍受制于房地产市场。可比口径下，社融增速再创新低，表外融资收缩趋势依旧，但降幅有所收窄。企业债券融资规模上升明显，主要受益于当前市场利率的下行。从12月的数据表现看来，在宽信用的政策背景下，商业银行主要增加了票据贴现业务和居民短期贷款的规模，体现了银行目前的风险偏好仍然较低。进一步疏通信贷传导机制，更有针对性地推动信贷宽松，仍将是近期货币政策的重要发力点

*请参考文末特别声明和免责声明

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汪毅，包婷，李烨，李翕然，潘京，徐颖

汪毅（15000095031）

包婷（13585994068）

李烨（13632849894）

李翕然（13883072688）

潘京（13986555777）

徐颖（15102111870）

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