[公司贷款]晋商银行开盘价3.95港元 2018年17.5%公司贷款投向钢铁及炼焦行业

凤凰网WEMONEY讯 7月18日，晋商银行在港交所主板挂牌上市。晋商银行上市首日高开3.4%，报3.95港元，不过，之后股价开始走低，截至上午9点35分，晋商银行股价为3.86港元。成立十周年，晋商银行终于登陆资本市场，成为山西首家上市银行。不过，鲜花与掌声背后的荆棘也不应该忽略。上市之后，风险事件不断，不良率抬头，贷款集中度高等种种问题，也是晋商银行需要直面的挑战。

无奈弃“A”转“H” 股价近下限发行

港股并非晋商银行最初的选择。该行此前一直将上市目光聚焦在A股，筹备有六年之久。在2012年，晋商银行就已开展上市计划，但到了2014年筹备工作停止。2018年下半年，晋商银行再度启动A股上市计划。

多年筹备未果后，2019年，晋商银行将目光投向了相对容易的港股。2019年6月28日，晋商银行在港交所发布了招股说明书，本次全球发行共计约8.6亿股H股，每股H股发售价为3.80港元至3.98港元。不过，最终，晋商银行发售价确定为每股H股3.82港元，为招股价范围接近下限价。

转道港股对于晋商银行来说是无奈但也是更现实的选择。一位券商分析人士指出，相对A股来讲，H股上市的程序方面不确定性少，上市可预期性、效率都更高。首创证券研究所所长王剑辉向WEMONEY表示，在目前监管趋严、经济下行周期等不利的市场环境下，中小银行仍然到香港市场融资，反映出中小银行迫切的融资需求。

国浩律师(北京)事务所金融专业律师刘鹏表示，与H股相比，A股对于地方性银行的IPO标准更为谨慎，自第一家港股上市的地方性银行重庆农商行上市以来，在港股上市的地方性银行形成了一定批量，在这样的背景下晋商银行选择在H股上市可能是一种更符合其实际的选择。

据WEMONEY了解，尽管挂牌上市相较A股容易，但与内地的上市同业相比，H股上市的内地区域性银行正在面临低估值、低成交量带来的各种挑战。

针对晋商银行股价贴近下限发行，王剑辉直言，较低的股票定价是目前港股市场环境的一个真实反映。这是包括银行在内的内地公司赴港上市都要考虑的问题，是否能接受这种市场化定价的挑战，是否愿意以市场化的定价来出让自己的股权？

“个人认为，有条件的银行，在进入港股市场之前还是需要三思而后行，银行股目前整体的估值水平受到压制，中小银行更甚，是否要用一定的价格折让来换取融资，可能是需要商榷的。”王剑辉进一步指出。

对于转道港股市场，在2019年6月27日召开的IPO新闻发布会上，晋商银行副行长郝强曾解释称，香港是一个非常成熟且开放的资本市场，长期以来也得到投资者的广泛认可，有理由相信选择上市能提升晋商银行整体形象。

而关于港股上市后A股上市计划，晋商银行方面表示，如果有下一步计划，会按照监管程序通过公告披露，目前暂时还没有这个计划。

晋商银行于1998年10月16日以太原市商业银行股份有限公司的名称成立为股份制商业银行，后于2008年12月30日，由原银监会批准更名为晋商银行股份有限公司，是山西省唯一的省级法人城市商业银行，也是山西省最大的城商行。

截至2016年、2017年及2018年12月31日止三个年度，晋商银行的总资产分别约为人民币1733.86亿元、2068.70亿元及2272.48亿元，逐年攀升，增长率约19.3%及9.9%。在业绩方面，晋商银行近来增长也较快。招股书显示，截至2016年、2017年及2018年12月31日止三个年度，晋商银行净利润分别为10.329亿元、12.305亿元及13.136亿元。

负面舆论频出、不良抬头引风控能力质疑

在业绩增长的同时，晋商银行经营管理层面也暴露出一些问题。2018年，原晋商银行副行长牵扯入腐败案件，晋商银行旗下晋商消费金融牵扯入负面新闻，此外，晋商银行也屡收罚单。有业内人士分析，这些负面消息，也拖累了晋商银行A股上市。

罚单方面， 据统计，去年晋商银行总行及分支行去年被罚金额已超百万元。2018年10月25日晋商银行临汾分行违规用信贷资金变相承接本行到期理财产品，被银保监会临汾银监分局罚款20万元。去年10月11日，晋城银监分局公告称，晋商银行晋城分行被罚款30万元；更早之前，去年9月28日、4月10日，该行长治分行和总行也分别收到了罚单，罚单涉及罚款金额超过130万元。

从被罚原因看，涉及多项违规操作，包括未按照“穿透”原则，对基础资产准确计量风险，计提相应资本与拨备；发放流动资金贷款购买不良资产包；向客户收取公开承诺减免费用；违规开展存贷款业务的行为等各方面。

在刘鹏看来，近来，银保监会发布了关于整治银行业市场乱象的通知，银保监会亦有专门的案防工作办法，在这样的背景下银行业金融机构曝出违法违规案件属于正常现象，强监管模式及公司上市的背景有可能成为推动晋商银行进一步加强其内控合规工作的契机。

对于高管腐败问题，晋商银行在招股文件中提到，副行长栗建强、前任董事长上官永清因涉嫌职务侵占等被刑事调查，均系上官永清和栗建强的个人不当行为导致，相信两个事件不会对银行业务、财务状况和经营业绩造成重大不利影响。

不过，在分析人士看来，晋商银行屡被爆出负面消息，一定程度上暴露了内部风险控制层面存在的问题。王剑辉认为，银行合规事件的出现，也反映出银行在拓展业务以及合规经营方面需要有一个平衡，特别是中小银行在强调速度的同时，就会忽略质量，忽略合规管理，很多时候业务会踩着红线进行。短期内看是带来一些合规风险，中长期会形成银行本身的经营风险。

此外，值得关注的是，晋商银行2016年至2018年不良贷款率分别约为1.87%、1.64%及1.87%，高于行业平均水平。去年不良率有抬头趋势。北京大学经济学院金融系教授吕随启表示，晋商银行的问题，既有自身经营不善、风控不完善的原因，也有大环境恶化，核心客户盈利能力下降的行业因素。

刘鹏指出，不良率问题是地方性银行普遍存在的难题，与大型商业银行相比，地方性银行的不良资产控制能力较弱，资金规模和腾挪空间小，尤其是在社会经济总体形势下行的情况下，地方性银行比较容易出现不良资产。

17.5%“两高一剩”产能贷款比例 煤炭特色行如何转型

作为煤炭大省，山西煤炭行业债务问题备受关注，部分银行也收紧了对相关行业的信贷。不过，晋商银行2018年17.5%的贷款发放给钢铁行业及炼焦行业。

具体来看，在贷款结构方面，晋商银行行业、借款人及地区信贷投放较集中。WEMONEY关注到，晋商银行去年17.5%的贷款发放给钢铁行业及炼焦行业，这些行业为两高一剩行业。在借款人方面，2018年年末，该行单一最大客户贷款集中度达到9.2%，而监管对于这一指标的红线是10%。

评级机构联合资信在其评级报告中称，贷款及非标类投资资产资金投向集中于制造业、房地产业和采矿业，存在一定的行业集中风险；较大的非标类投资资产规模给其信用风险及流动性风险管理带来一定压力。

晋商银行在招股文件中也坦言，存在面临向若干行业、借款人及地区信贷投放集中的风险。

2016年至2018年,晋商银行公司贷款分别占发放贷款和垫款总额的68.4%、70.1%及72.7%。截至2018年末,晋商银行公司贷款客户中名列前五名的行业为制造业、采矿业、房地产业、批发零售业以及租赁及商务服务业,分别占公司贷款总额的30.1%、21.9%、 18.3%、9.4%及5.8%。截至2018年末,晋商银行发放予该等五大行业的公司借款人的贷款的不良贷款率分别为2.60%、1.82%、0.45%、8.32%及0.48%。

截至2018年末,晋商银行17.5%的公司贷款发放予钢铁行业及炼焦行业。这些行业通常被归于两高一剩行业。截至同日,该等贷款的不良贷款率为1.81%。晋商银行表示，近年来,中国政府已颁布政策限制向两高一剩行业发放贷款。倘该等政策发生任何重大变化,均可能对该等行业的授信和信用风险敞口造成重大不利影响。

吕随启认为，贷款行业集中度过高反映了山西区域经济的特征，地区集中度过高反映晋商银行仍然是一家区域性地方银行，而单一客户集中度过高，则反映了其内部风控存在问题，有可能带来风险。

晋商银行招股文件中披露，正在向从事两高一剩行业的企业发放贷款之前会审核有关客户的设备及生产工艺是否属于国家政策中的淘汰落后产能。

近几年，晋商银行也在谋求贷款结构调整与转型。晋商银行高管表示，近三年，晋商银行整体的资产质量控制得比较稳定，不良贷款率在合理区间，同时拨备覆盖率稳定增长，总体风险可控。从行业上看，近年来乃至未来的重大工作是结构调整，包括行业调整及行业内客户的调整，逐步削弱单个行业的贷款占比，近几年也取得了成效。

刘鹏指出，贷款集中度是银行信用风险的重要监管指标，资产分散能降低风险。如果贷款过于集中于某一个行业、地区、客户或贷款类型的话，就会产生贷款集中的风险，未来贷款业务中，晋商银行可在分散资金流向的同时可更多地考虑国家在产业升级转型中重点扶持的行业。

晋商银行在招股文件中提到，其战略目标是服务和助推山西省的经济发展，打造核心竞争力，成为一家机制科学、特色鲜明、风控到位、功能完善的精品区域性上市银行。

对于晋商银行转型，王剑辉表示，过剩产能并不等于是过剩行业。过剩产能得到控制后，其中的龙头企业仍然是传统经济中的不可或缺的部分，晋商银行应该抓住这些龙头企业，做好服务。

刘鹏认为，贷款结构转型不是一蹴而就的，尤其是在以能源产业为特点的山西，建议晋商银行在公司上市期间的业绩压力下尽快督促自身实现贷款结构的转型。

针对晋商银行内控、上市以及转型方面的相关问题，WEMONEY给晋商银行发去采访提纲，截至发稿，未收到回复。（凤凰网WEMONEY 刘双霞/文）