[招商银行贷款]招商银行的估值水平，为什么明显高于A股其他大型银行？

招商银行的估值贵吗？我觉得见仁见智，也没有合理估值，因为市场对一家公司的估值总是会随着投资者对公司未来的预期而改变，而未来到底会是怎么样，无论是谁都只能是一种猜测，我们只能根据目前的估值情况和市场的预期给出一个模糊的参考。

一、招商银行与其他大型银行对比

招行银行目前在我国已经属于规模较大的银行，市值也比较高，我们与城商行和地方性银行对比不太客观，那么我们取A股上市银行中市值最高的前十家银行对行比较，通过对比可以看到，招商银行在A股上市银行中市值排名第五名。

从市盈率和市净率来看，招商银行市净盈率为9.61倍，市净率为1.76倍。看市盈率的话，低于平安银行，并非市盈率最高，但是工商银行、建设银行、农业银行、中国银行四大银行的市盈率都在5倍~6倍，招商银行市盈率高出了70%左右的水平，确实偏高。

看市净率的话，招商银行1.76倍的市盈率也是最高的水平，在市值前十的银行股中，只有招商银行和邮储银行市净率高于1倍，而且邮储银行最近才刚刚上市，本身享受一定的市场溢价，但也仅为1.03倍，在三个交易日前，邮储银行的市盈率也是低于1倍的。

可见，招行银行在A股前十大市值的银行股中，市盈率估值次高，而市净率估值为最高，如果从静态横向的角度来对比，招商银行的估值水平确实在可比银行中都属于很高的水平。

二、招商银行与国外银行对比

我们与美国市值排名居前的银行进行一下对比，先看下摩根大通银行，摩根大通市值为4339.01亿美元，市净率为1.84倍，市盈率为13.07倍，无论是市盈率还是市净率，招商银行都低于摩根大通。

再看美国银行，市值为3139.29亿美元，市净率为1.28倍，市盈率为11.94倍，招商银行市净率高于美国银行，市盈率低于美国银行。

最后看富国银行，富国银行总市值2259.32亿美元，市盈率为10.71倍，市净率为1.32倍，招商银行市盈率低于富国银行，市净率高于富国银行。

通过对比，可以看到，招商银行估值市盈率低于美国大型银行股，市净率部分高于美国大型银行股，整体估值较美国大型银行股来看，并不存在高估。

三、不同环境为何差异巨大

招商银行如果和国内大型银行相比，估值确实很高，但是如果和美国的银行股相比，本身水平又具有了一定的优势，这说明国内大型银行股的整体估值比美国银行股的估值低很多，为什么会这样呢？

这主要是因为国内的银行盈利渠道较为单一，主要是通过吸纳存款，然后发放贷款，通过存贷款之间赚取息差，而近些年来，我国的利率水平水是不断走低的，这使得市场实际贷款利率不断下行，包括在2019年进行LPR报价利率改变后，市场化方式将使得未来利率呈下行趋势。

而银行需要有足够的存款才能发放贷款，各银行展开揽储大战，给出的存款利率并不低，在存款利率未走低而贷款利率下行的背景之下，银行负债端压力下降，将会进一步压缩银行的利率，从而使得市场对银行的未来增长前景普遍悲观。

而美国的银行基本上为投资银行，盈利模式比较丰富，并不单纯依赖存贷息差，还有很多投资业务，在低利率环境下，资产价格上升，为美国银行业带来了较多的利润，从而使得市场对未来乐观，给出更高的利率水平。

四、招行银行为何能获得更高估值

虽然招商银行比美国大型银行来看，估值并不高。但与国内大型银行对比，确实是处于较高的水平，这主要有三方面的原因：

第一是由招行的业绩水平决定的，招商银行2017年和2018年净利润增长率都在2位数以上，2019年前三季度净利润增长率也达到14.63%。而四大银行的净利润增长率都是个位数，以工商银行为例，2018年净利润增长4.06%，2019年前三季度净利润增长5.04%。招商银行业绩增长率更高，市场自然预期就更高，给出现高的估值水平。

第二是由市场交易活跃度决定的，以四大银行为例，第一大股东均为中央汇金公司和财政部，持股比例均在50%以上，以农业银行为例，汇金公司和财政部持股比例达80%。而招商银行第一大股东招商局轮船持股仅13.04%，使得招商银行流动性更强，市场换手率更高，交易更活跃，市场也给出更高的估值水平。

第三是由招行的业务前景决定的，招商银行有几个业务较为领先，一个是信用卡业务，近几年招行信用卡业务逐年提高，成为招行个人贷款业务增长的重要推动力，而且招商银行在金融科技方面大举投入，2018年信息科技投入65.02亿，同增35.17%。

招商银行数百个项目上线运行，在金融科技银行的建设中保持领先，招商银行和掌上生活两大APP月活用户不断增长，提供了巨大的流量入口，并且覆盖了包括出行、电影票、网上商城、校园、医疗等诸多细分领域，数字化平台建设较其他银行较快，使得招商银行未来的成长前景获得市场的认同，因此市场愿意给出更高的估值水平。

总结：

招商银行的估值水平在国内大型银行中相对较高，但这本身是由于市场因素和招行自身的经营能力决定的，招商银行在新业务上具有明显的优势，在去年和今年宏观经济整体低迷的情况下，业绩增长明显高于其他大型银行，因此招商银行的高估值也有其合理性，与美国业务种类丰富的银行相比，招商银行估值水平并未高估，如果招行能够继续保持自身领先优势，保持业务的稳定增长，估值明显高于其他大型银行的情况很可能会长期存在。