[贷款知识]欧元区复苏不佳的三个原因

预计欧元区经济将在2020年崩溃。在西班牙和意大利等国家，降幅超过9％，可能会比新兴市场经济体大得多。但是，关键是要了解欧元区经济如何以及何时复苏。

我们应该关注三个原因：

欧元区已经在2019年严重放缓。尽管大规模的财政和货币刺激措施，负利率以及欧洲央行资产负债表超过GDP的40％，法国和意大利在第四季度仍处于停滞状态，德国勉强摆脱了衰退。欧元区的疲软早在2017年就开始出现，令人失望的经济数据在接下来的几年中持续不断。许多政府将其弱点归咎于英国脱欧和贸易战，但它的结构性明显增强。2014年，当欧洲央行开始实施量化宽松计划（QE）并将资产负债表扩大至创纪录水平时，欧元区放弃了所有结构性改革。制造业采购经理人指数已经萎缩，政府支出仍然过高，税收楔形物的增加压制了增长和就业。在2019年，欧元区GDP总增加值的近22％来自旅游休闲业，

银行业仍然疲软。 在欧元区，实体经济的80％是通过银行渠道融资的（而在美国，这一比例还不到15％）。欧元区银行的不良贷款仍然超过6000亿欧元（占总资产的3.3％，而美国为1％），几乎是无利可图的业务，由于负利率，有形资产回报率（ROTE）差，而且未来的挑战是，尤其是在拉丁美洲，大多数增长投资可能会在未来几个月内显着降低资本实力。欧元区大多数政府都在其“复苏计划”中依靠银行的资产负债表。即使有大量的TLTRO和减少的资本要求，即使有某种形式的国家担保，贷款的大量增加，即使在有某种形式的国家担保的情况下，也有可能在未来几年对贷款能力和偿付能力造成重大压力。

多数恢复计划都用于政府当前的支出，税收增加肯定会影响经济增长和就业。欧元区对就业和投资的税收楔子已经很高。根据2019年纳税报告，欧元区大多数经济体的征税水平普遍缺乏竞争力。由于大多数政府将大量增加赤字以应对Covid-19危机，因此很有可能大幅增加税收，这将使吸引投资增长和就业机会变得更加困难。大多数恢复计划还旨在拯救过去，让未来消亡。传统企业集团和行业都有大量的救助计划，但对技术和研发的投资仍然负担沉重，没有任何支持。考虑到欧元区已经在大规模的容克计划（动员了超过4000亿欧元的投资）和已实施的大型绿色政策的中间收缩，可以肯定地说，依靠绿色新政将不太可能促进增长或减少债务。这些大型投资计划的主要问题在于，它们是政治导向的，因此很容易失败，正如我们在2009年《就业与增长计划》中所看到的那样。

预计将有近30％的欧元区劳动力处于某种形式的失业计划下，无论是临时性，永久性还是个体经营的失业。在经历了过去危机的十年复苏之后，欧元区的失业率仍然是美国或中国的两倍。德国可能很快恢复工作，但是法国，西班牙或意大利具有严格的僵化和创造工作的税收负担，可能使失业率长期处于较高水平。

由于缺乏技术和知识产权领导地位，欧元区在复苏中也面临着重大挑战。这两个因素将帮助中美两国更快地复苏，以及通过更具吸引力的税收而拥有更加灵活的就业市场和对企业家活动的更多支持的现实。考虑到危机的严重性，欧元区可能至少需要GDP的10％来重建经济，但这一数字几乎完全被传统部门（航空，汽车，农业，旅游业）吸收。此外，《新绿色协议》倡议包括对旅行和能源密集型行业的严格限制，这可能会阻碍未来的增长。

在过去的几年中，欧洲央行的政策已经不必要地扩张了，现在已经用尽了各种工具来应对Covid-19之后的空前复苏挑战。有了负利率，有针对性的流动性计划，购买私人和公共债务的资产，以及资产负债表超过欧元区GDP的42％，最好的办法就是掩盖而不是消除某些风险。根据国际清算银行的数据，我们还应警告，当全球范围内对欧元的需求可以接受但正在缩水时，会加剧大规模的货币失衡，而且欧元区的政治风险仍然存在重新定值的风险。

我们的估计表明，即使有大规模的财政和货币刺激措施，欧元区经济也要到2023年才能恢复其产出和就业机会，而由于需求不断减少的欧元大量供应，债务上升至创纪录的高位以及货币失衡，可能仍会持续。对欧元区稳定造成重大问题。

欧元区需要了解，如果它决定增加税收以应对由于Covid-19应对而增加的债务，其恢复能力将受到不可弥补的损害。

编辑：嗷嗷猪