[渣打银行贷款]中行前行长李礼辉：汇丰、渣打为什么不派息了？

作者|李礼辉（区块链研究工作组组长，中国银行前行长）每年的4月1日总是有一些真真假假、虚虚实实的消息。2020年的4月1日，汇丰控股和渣打银行宣布不派息，在全球疫情冲击下已成惊弓之鸟的资本市场，无法消受再多一点响动，汇丰控股股价重挫9.51%，渣打银行股价大跌7.64%。

李礼辉汇丰的业务总部在香港。过去16年汇丰连续派息，每年4次，平均派息率超过30%。许多机构投资者和散户把汇丰当作最佳的投资标的。此时再宣布不派息，汇丰高层理应预知资本市场的反应，也理应是深思熟虑之后的结果。作为局外人，乍一听有点出乎意料，细思量觉得合乎逻辑。这里参考Wind数据及相关信息，对汇丰和渣打不派息做一些分析和揣测。第一，商业银行的财务“预应力”2008-2009年的全球金融危机给西方各国商业银行带来了长短不一的苦日子，随后就是太平岁月，经济回暖，银行业务扩张，利润增长，股价上行。即使是最佳的西方商业银行，其核心财务指标也只需要满足正常年景下的可靠性要求，股东争分红，管理层争激励，而银行财务结构的“预应力”就未必能够应对破坏性的冲击。2019年与全球金融危机时的2009年对比，汇丰和渣打的资本充足率提升，但拨备覆盖率下降。2019年，汇丰银行、渣打银行的资本充足率分别达到18.90%和21.20%，比2009年分别提升了5.20个百分点和4.70个百分点。汇丰资产质量管理良好，2019年不良贷款率1.32%，比2009年降低了2.0个百分点；而渣打银行的不良贷款率比10年前还提高了1.16个百分点，达到2.70%。尽管两家银行目前的不良贷款率属于中低水平，但拨备覆盖率都不够高。汇丰是63.0%，比2009年下降20.50个百分点；渣打为78.20%，比10年前下降4.20个百分点。拨备覆盖率是预提的坏账损失准备金与不良资产总额的比率，正常年景下银行不良资产的实际损失率一般不超过50%，汇丰和渣打的拨备是达标的。但是在经济衰退时，抵押资产价格下行，第三方担保责任履行难，实际损失率将大幅度上升，不仅会吃掉拨备，还可能会吞噬资本。更加值得关注的是，汇丰、渣打的盈利能力似乎下降了，ROE处于历史低位，净利润与营业收入的比率不够高。2019年，汇丰银行的ROE只有3.99%，比金融危机时2009年的5.26%还低1.27个百分点；净利润与营业收入的比率为16.32%，比2009年低0.60个百分点。渣打银行2019年ROE为5.12%，比2009年的13.66%低8.54个百分点；净利润与营业收入的比率为16.13%，比2009年的27.37%下降11.24个百分点。盈利能力下降势必削弱充实资本、应对危机的能力，其深层次原因有待进一步分析。第二，经济创伤的区域版图由于人们对新冠病毒认识不足，也由于一些西方大国对我们举国战疫的经验存在傲慢与偏见，错失了最佳管控期，目前全球新冠病毒感染人数正在几何级数上升。截止4月4日8:30，全球确诊病例超过109万，其中美国27.39万，西班牙11.77万，意大利11.98万，德国9.12万，法国6.44万，伊朗5.33万，英国3.81万，土耳其2.09万，瑞士1.93万……美、西、意、德的确诊病例超过中国，大多国家的感染率远超中国。疫情直接冲击实体经济，越来越多的国家和地区，服务业基本停摆，制造业供应链断裂，失业率迅速上升。从疫情蔓延的趋势来看，大多数国家和地区难以独善其身，经济衰退已成定局，经济降速甚至负增长的时间预期将超过2个季度。一批企业主要是中小微企业已经被迫停产停业，将陷入财务困境，失去流动性和支付能力。商业银行将面对越来越多的信贷违约，不良贷款可能在1-2年内大幅度上升。在欧洲国家中，意大利、西班牙既是服务业大国，又是中小企业大国。这两个国家疫情特别严重，经济遭受重创，预计可能出现1年以上的经济负增长，随后需要1-2年的恢复周期。德国、法国、英国、瑞士等国各有产业优势，但疫情猛烈，负面影响越来越深。重要的是，欧洲地域集中，人口密集，欧盟和欧元区加深了各国的经济联系和相互依存。因此，欧洲是疫情的重灾区，也将是经济下行的重灾区。汇丰银行10年来推进区域调整战略，主动收缩欧洲和北美的业务。2019年与2009年对比，汇丰在欧洲的营业收入由285亿美元下降到110亿美元，降幅61.6%；北美的营业收入由162亿美元下降到45亿美元，降幅72.4%；亚洲的营业收入由218亿美元下降到184亿美元，降幅15.3%；与此同时，“其他地区”的营业收入则由105亿美元增加到222亿美元，增幅112.3%。这就重构了汇丰的全球版图：欧洲营收占比由37.05%下调到19.52%，北美营收占比由21.04%下调到7.97%，亚洲营收占比由28.31%提高到32.89%，其他地区的营收占比由13.60%提升到39.62%。渣打的全球区域战略以亚洲为重心。2019年，营业收入的40.49%来自大中华和北亚，27.31%来自东盟和南亚，16.62%来自非洲和中东，其他地区占营业收入的比重只有15.58%。观察新冠病毒疫情烈度的区域版图，结合银行业务的全球区域布局，我们大致可以预测未来2年汇丰和渣打可能遭受的分区域财务伤情。一是亚洲，疫情冲击烈度高，银行营业收入金额大、比重高。好在中国已经成功管控住疫情，经济全面重启；日本、韩国看来疫情可控，经济负重前行；不过，东盟和南亚各国特别是人口大国的疫情发展趋势不太明朗，需要特别关注。二是欧洲和北美，疫情冲击烈度超高，银行营业收入数量不算少。汇丰银行尽管成功进行了战略转移，但来自欧洲和北美的营业收入还有150多亿美元，由于欧洲和北美的疫情还在加深，对银行的财务损伤不可忽视。渣打银行在欧美的业务不多，直接影响不会太大。三是中东和非洲，疫情形势有待进一步观察，银行业务具有区域特色，财务表现有待深入分析。第三，监管力度的逆周期调节2008年全球金融危机之后，巴塞尔资本协议委员会于2010月提出巴赛尔协议Ⅲ，加强对银行的监管力度。新巴塞尔协议坚持最低资本要求、监管部门监督检查和市场约束等三大支柱，增加了银行杠杆率要求、流动性监管标准，引入组合资本缓冲要求。银行的核心资本充足率、一级资本充足率和总资本充足率要求分别为4.5%、6%和8%；加上组合缓冲要求，必须分别达到7%、8%和10.5%。为达到监管要求，银行必须通过盈利累积、股东增资，发行附属一级资本等渠道增加资本。据测算，从2010年到2019年，按照最新的监管标准必须增加的一级资本，欧洲的银行高达1.1万亿欧元，美国的银行接近1万亿美元，印度须补充1300亿美元，中国须补充近6000亿美元。这就带动了附属一级资本工具市场的发展。商业银行发行的附属一级资本工具，具有较高的收益率，具有固定的票息和定期付息规则，在经济回暖时期具有良好的安全性和流动性，颇受投资者欢迎。目前的问题是，疫情对经济的猛烈冲击，将直接损害商业银行充实资本的能力。一是盈利能力下降，难以积累资本；二是不良资产大幅增加，消耗拨备和资本；三是银行经营风险上升，降低附属一级资本工具的安全性和流动性，发行新的附属一级资本工具不得不提高收益率；四是商业银行的资本充足率如果低于监管要求的最低限度，只得停止附属一级资本工具的票息支付。汇丰控股和渣打银行不派息，应该是自身的选择，但也有可能是金融监管机构的指导。我的意见是，在疫情冲击形势下，商业银行的资产负债表将趋于恶化，金融监管尺度和力度有必要进行逆周期调节。例如，监管设定的银行资本充足率指标包含2-2.5个百分点的组合缓冲要求，而既然是“缓冲要求”，就应该在经济形势严峻的特定时期释放，以缓冲外部冲击和压力。当前新冠病毒疫情肆虐全球，金融监管释放缓冲约束恰逢其时，有必要适当放宽资本充足率、不良贷款率、拨备覆盖率等监管标准，支持银行共克时艰，扶持企业渡过难关，促进经济复苏。

本文为网易研究局独家稿件，不构成投资决策

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