[工商银行贷款利率]【中金：贷款基准利率退出 银行净息差略有影响】
央行于28日上午发布公告，存量浮动利率贷款的定价基准转换为LPR。存量浮动利率贷款，是指2020年1月1日前金融机构已发放的和已签订合同但未发放的参考贷款基准利率定价的浮动利率贷款（不包括公积金个人住房贷款）。自2020年1月1日起，各金融机构不得签订参考贷款基准利率定价的浮动利率贷款合同。基准切换工作自2020年3月1日开始，原则上应于8月31日前完成。存量贷款基准切
央行于28日上午发布公告，存量浮动利率贷款的定价基准转换为LPR。存量浮动利率贷款，是指2020年1月1日前金融机构已发放的和已签订合同但未发放的参考贷款基准利率定价的浮动利率贷款（不包括公积金个人住房贷款）。自2020年1月1日起，各金融机构不得签订参考贷款基准利率定价的浮动利率贷款合同。基准切换工作自2020年3月1日开始，原则上应于8月31日前完成。
存量贷款基准切换符合预期，贷款基准利率退出
自2019年8月央行发布LPR形成机制以来，目前接近90％新发放贷款已参照LPR定价，但存量浮动利率贷款仍按照贷款基准利率，融资成本下降幅度有限，存量贷款基准切换的迫切性提升。
存量商业性个人住房贷款之外的贷款品种的LPR期限品种、加点数值、重定价期限和重定价日由银行和债务人自由商定
1） 原合同约定的利率定价方式转换为以LPR为定价基准加点形成（加点可为负值），加点数值在合同剩余期限内固定不变；也可转换为固定利率。定价基准只能转换一次，转换之后不能再次转换。已处于最后一个重定价周期的存量浮动利率贷款可不转换。
2）存量浮动利率贷款定价基准转换为LPR，除商业性个人住房贷款外，加点数值由借贷双方协商确定。
3）金融机构与客户协商定价基准转换条款时，可重新约定重定价周期和重定价日，其中商业性个人住房贷款重新约定的重定价周期最短为一年。
4）存量浮动利率贷款转换为固定利率，转换后的利率水平由借贷双方协商确定，其中商业性个人住房贷款转换后利率水平应等于原合同最近的执行利率水平。
净息差略有影响，下降幅度不宜高估
上市银行在实际操作中采用倒算方式进行新增贷款的定价，LPR基准切换前后产品定价大体持平，其中，定价水平取决于债务人的溢价能力。假设重定价久期没有大幅改变的前提下，存量贷款基准切换对于净息差影响不大，其中，重定价久期取决于债务人的续贷能力。相对以往央行直接调整贷款基准利率，LPR改革之后，LPR下调的前置条件需要降低银行综合成本（当前主要是同业负债成本）进而影响LPR报价，同业负债成本的下降有助于缓解净息差收窄压力。我们测算，假设2H2020 LPR下调40bps，同时同业负债成本下降25bps，2020/21E 净息差分别收窄2/3bps。
图表: 上市银行贷款期限结构图（截至2019年6月30日）
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
目前A/H银行股交易于0.8/0.6x 2020e PB，银行重估核心逻辑在于资产负债表修复，而非净息差收窄
历史数据显示，资产负债表重估行情与工业企业债务偿还能力企稳、PMI企稳回升等宏观数据同步，核心逻辑在于净不良生成率见顶回落，信用成本进入下降通道。因此，当前不必纠结于净息差小幅度的回落，主要关注资产负债表修复逻辑的进展，我们重申两高的推荐逻辑。
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