[p2p贷款]融慧视角：互联网信贷行业“三境界”

国学大师王国维曾在《人间词话》中道出人生三境界：”昨夜西风凋碧树，独上高楼，望尽天涯路”，此第一境界；”衣带渐宽终不悔，为伊消得人憔悴”，此第二境界；”众里寻她千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处”，此第三境界。

纵观互联网信贷行业发展历程，以这“三境界”形容未尝不可。

第一境界：”昨夜西风凋碧树，独上高楼，望尽天涯路”。

互联网信贷行业发展伊始，各路登高望远者相继登场，行业迎来规模导向的大发展时代，市场份额在爆发式增长过后逐渐回归理性。

截至2018年10月，融慧从市场增长、借贷需求、共债风险三个维度再看行业发展态势。

一、市场增长份额集中在中国东部沿海地区注：各省新增市场份额（%）=各省份新安装信贷类APP的设备数/全国新安装信贷类APP的设备数

融慧视角：从高到低排序后，新增市场份额主要集中在中国东部沿海地区。

二、借贷需求强度不同，广东为首，海南位列第二注：中国西部、港、澳、台因政策等因素，信贷类APP安装量极少，其线上借贷需求不包括在本次观察讨论的范围内。

融慧视角：以2018年10月数据为观察基准，以人均安装信贷类APP的次数为标准衡量人均需求强度，各个省份需求强度不同。其中，广东人均安装1.81次，位列第1，海南位列第2。

融慧推测由于这两个省消费水平较高，贡献了较多互联网信贷的安装次数。而对于借贷需求最弱的10个省份，可成为市场拓展的蓝海。

三、共债风险与市场增长正相关注：中国西部、港、澳、台因政策等因素，信贷类APP安装量极少，其多头（共债）风险可不包括在本次观察讨论的范围内。

融慧视角：以2018年10月数据为观察基准，每个省份的融慧平均多头（共债）分与全国平均多头（共债）分的差值如上图所示。

南部沿海（除台湾省外）的福建、海南、广东等省份的融慧多头（共债）分均领先于其他省份。同时这些风险偏高的省份，也是需求旺盛、市场份额较大的省份。各个省份与全国平均值的多头差距极小，在-2分到1分之间浮动，没有风险过高的省份。

结合新增市场份额地图来看，全国正处于整体风险可控，大部分省份市场发展潜力较大的阶段。

第二境界：”衣带渐宽终不悔，为伊消得人憔悴”

行业经历了规模导向的大发展后，经过市场上的激烈角逐，“狭路相逢勇者胜”，一些玩家现已稳居头部，加之一些零散的长尾，市场进入新的发展阶段，呈现出新的市场特点。

*渗透率：全国安卓设备安装占比

融慧视角：从经济学角度来看，每条曲线凹度越大（分布越像香蕉），越意味着接近寡头垄断市场；凹度越小（分布越接近直线），意味着竞争越激烈，接近完全市场。金融类（左图）的分布凹度较大，属于寡头垄断市场，而信贷类市场（右图）正在发生完全市场到寡头垄断市场的转化。

2017年10月（即现金贷新规出台前，市场热情最高的时期）到2018年4月（即市场经过强监管洗礼后的第5个月），每个月曲线越来越陡峭，显示出信贷类APP之间越来越不平等的激烈竞争，头部效应显著。由此可见，仅经过半年的时间，互联网信贷市场已区分出明显的头部领跑者和尾部的追随者。

相比于其他长期处于稳定的寡头垄断市场来说，信贷类APP市场才刚刚拉开两极分化的序幕。

二、多头（共债）风险与存量市场份额的关系

融慧对头部信贷类APP进行业务分类后，通过观察2018年8月的多头借贷指数和APP渗透率的分布发现，多头风险与渗透率是负相关的：渗透率越大的APP用户，总体多头风险越低；而渗透率越低的APP，其用户群显示出更高的多头风险。如下图所示：融慧视角：头部玩家不仅渗透率与尾部玩家拉开了较大差距，吃掉了更大的市场份额，而且用户多头（共债）风险也低于尾部玩家，客群质量更为优异。融慧统计发现，排名前100的信贷类APP安装量已占整体市场安装量的约76.33%。

头部玩家如何在有限的时间内，在有限的客户耐心内，最快速度识别风险，精算风险，做出“最优化”的风险决策，是在客户全生命周期每个业务节点上的竞争较量，因此在新时代下，对客户的洞察需要越来越深，而这也是融慧金科可以为金融机构提供的服务之一。

三、各类玩家风险如何？融慧视角：根据信贷类APP的分类，上图可以清晰的看到各种类APP的融慧多头分布。风险水平为：现金分期类>贷款超市类>P2P贷款类>消费分期类。

第三境界：“众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在，灯火阑珊处。”

2017年12月，现金贷新规的出台无疑是行业的拐点。融慧多头借贷指数显示，行业进入了新的历史时期，相比于初期光怪陆离的发展，如今的市场更加净化。

一、行业整体多头(共债)风险变化趋势注：将2017年1月的融慧多头借贷指数设为1，以此起点的曲线代表了全国互联网借贷市场用户的平均多头（共债）风险。

融慧视角：万亿级的普惠金融蓝海里处处“暗礁”：如上图所示，2017年初以来，随全国网贷人数的快速增长，多头借贷人群急剧增加。“撸钱”人群快速形成规模，在2017年4月份呈现陡增趋势，同月，银监会首次将“现金贷”纳入整治范围，并提出严格执行最高法院关于民间借贷利率的有关规定，不得违法高利贷及暴力催收。行业的多头借贷程度在8月到达最高点，而9月，人民人行、银保监会陆续发文强化监管态度。12月，现金贷新规出台，行业的整体多头借贷程度骤降，直至2018年5月达到低谷。总体来看，互金市场从草莽丛生，到被新规净化，效果相当明显。

今年6月开始的P2P暴雷潮，推着多头借贷指数再次上升。总体来看，如果说前次暴雷更多体现的是“野蛮生长”时期的道德风险的话，此次暴雷，除因恐慌心理造成的“踩踏式”连锁反应之外，则更多体现的是在行业监管趋严和一众宏观利空因素背景下的“技术风险”，直接原因还是传统风控在下沉客群上的能力欠缺。

二、Vintage分析现金贷新规和P2P爆雷潮对线上借贷的影响注：运用Vintage进行分析，将信贷类APP使用者按月度分成12组，观察其2017年6月至2018年6月的变化情况。融慧给当月安装任意信贷类APP的用户建立当月标签，并持续跟踪他们的多头借贷指数。其中，X轴为已跟踪时间长度，Month0是安装信贷类APP当月，Y轴为多头借贷指数。每条线代表各月安装信贷类APP的人群（移动设备）。

融慧视角：融慧对不同月份安装APP的移动设备进行分别跟踪，从而了解不同月份安装APP的移动设备的多头借贷（共债）程度。由上图所示，各曲线走势大致相同，始于Month0，即安装的第一个月，随后多头（共债）借贷指数波动性地上升。可以发现，2017年12月的Vintage较2018年1月有较大幅度差距，由此推断，2017年12月安装了信贷类APP的人群，相较于2018年1月，多头（共债）风险较高。

融慧多头（共债）借贷指数是基于互联网借贷行为刻画出来的，因此，融慧分析，一方面，现金贷新规的对互联网借贷市场净化效应明显，造成较大冲击力，抑制了不断上升的多头借贷风险。另一方面，原本活跃的线上APP借贷行为可能流向了难以捕捉到的地方。

今年的P2P暴雷潮也在多头借贷指数上有较大显现。由上图可见，5月的新安装信贷类APP的人群，相较于6月，多头（共债）风险有大幅度提升。融慧推测，多头借贷程度变化的重要原因之一，是从今年6月开始的P2P暴雷潮对互联网借贷行为造成的连锁反应。

互联网借贷行业的发展道路是曲折的，且时而雾霾沉沉，但融慧相信其前途是光明的。行业的春天何时到来，不同的人心中会有不同的答案。等到了山花烂漫时，愿所有登高望远者不会蓦然回首，亦不见灯火阑珊，而是守得霾散见日出。