[次级抵押贷款]下一次金融危机何时来？这些都是风险点

或许在这一轮金融危机余波尚未完全平复之前探讨下一次金融危机何时到来有些为时过早，然而，当我们提及下一波金融危机时，其实是在探讨如何避免它的到来。

20世纪以来，全球共发生过6次大型金融危机，尽管距离最近一次金融危机已经过去了10年的时间，但这次金融危机带来的经济衰退超出想象，并深入改变了全球的经济格局。

近日，在国际金融论坛（IFF）第15届全球年会上，多国政要、专家学者聚在一起，探讨下一波金融危机可能到来的时间、因何而来，以及如何应对。

危机到来之时

2006年之前，美国住房市场持续繁荣，加之较低的利率水平，次级抵押贷款市场迅速发展。此后，随着住房市场降温、短期利率提高，还款利率大幅上升，大量次贷借款人不能如期还款，银行收回房屋但卖不出高价，房市大面积下跌引发了次贷危机。

2007年8月，次贷危机席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。到了2008年，雷曼兄弟破产和美林公司被收购，标志着金融危机的全面爆发。

“2008年秋天的时候，雷曼兄弟崩盘，可以说，雷曼兄弟的倒塌是全球金融危机的引爆点。我记得第二天早上，我们央行负责流动性的官员跟我说，现在根本没有流动性了，各家银行都动不了资产，我们就召开了一个战略委员会的会议，决定放宽流动性的门槛，向金融体系注入大量的流动性，也临时调整了从央行借款的规则和条例。这样我们才可以满足流动性的需求。”阿联酋中央银行前行长苏瓦迪回忆说。

武汉大学经济管理学院院长宋敏认为，金融危机的本质是债务危机，比如2008年的金融危机根源是美国的家庭债务，也就是次贷的持有人，家庭高杠杆的债务风险在整个金融体系里发酵，再通过产品创新向全球金融体系传导，1998年的亚洲金融危机同样也是债务危机。

为应对2008年的全球金融海啸，各国作出了诸多努力，危机也直接催生了G20的诞生，“G20成为应对金融危机的最重要的多边平台之一。当年看到这么多国家的领导人携手合作，让我印象深刻，如果未来还有这么一个危机，希望我们还能够重新找到这种合作的精神。”IFF联合主席、韩国前总理、第56届联大主席韩升洙回忆起当时的情景感慨良深。

在韩升洙看来，这次金融海啸带给全球四个教训：第一是社会凝聚力是经济调整的关键；第二是宏观经济和金融的连接是非常重要的；第三是财政政策和货币政策之间的关系；第四点是结构性改革的重要性。

这些都是风险点

现如今，世界存在诸多不确定性，那么，下一次金融危机可能出现的风险点会在哪里？

博鳌亚洲论坛研究院副院长曹莉认为，应该关注全球跨境资本的流动。她认为，如今全球跨境资本的流动呈现出四大特点：一是银行间的跨境贷款在减少；二是市场上被动型的投资越来越多，特别是ETF，这就导致市场上的资金呈现出同步的大规模进出状态；第三是全球资产管理越来越集中，两极分化更加严重；第四是新兴市场经济体发行了更多以美元计值的债券，导致他们对美国货币市场条件的变动高度敏感。

“美国市场的变化会立即导致新兴市场出现非常大的资产的波动。”她说。

法国前财长、欧洲50集团主席爱德蒙·阿尔方戴利也在担心，过去的10年，美联储采取的量化宽松治理了上一轮的金融危机，现如今，美联储又在提高利率，导致全球美元开始回流，这可能激发下一轮金融危机到来。

中国财政部原副部长朱光耀认为，单边主义和保护主义的抬头已经成为一大风险点。

朱光耀认为，单边主义和保护主义已经危害了多年来形成的全球供应链，直接表现为对全球经济增长的冲击。国际货币基金组织（IMF）下调2018年度和2019年度全球经济增长的预期，一个重要原因就是全球供应链面临着很大的不确定性和不稳定性。另外，单边主义和保护主义对以规则为基础的开放、透明、包容、非歧视性的多边贸易体制的冲击，这个贸易体制是以WTO为中心的；同时，单边主义和保护主义也妨碍了国与国之间人民的交流，特别是学生、研究人员的交流。

“单边主义只强调一个国家的利益，使得这种多边的协调受到阻碍，使世界的发展，更广义上说是世界上的和平与发展受到了冲击。”他说。

“展望未来有没有新的金融危机的迹象？我认为我们已经做了很多清理的工作，银行的资产负债表比很多年前要好很多了，虽然还有一些遗留的不良贷款，但是总体上还是不错的，没有太多的热钱，也没有像雷曼兄弟等这些能够产生巨大冲击力的机构，所以我们暂时不会有全球的金融危机，但可能会有一些区域性的，因为贸易摩擦可能会带来一些不平衡，会产生一些困难。”苏瓦迪说。