[贷款攻略]2020年两会前瞻：阶段性增长目标或淡化，转型升级仍是重要议题

2020年注定是不平凡的一年，面对新冠疫情的冲击以及不平静的外部条件，中央作出了“挑战前所未有”、加大“六稳”、实现“六保”等重大判断。目前，国内进入疫情防控与经济复苏两手抓的新局面，“两会”时间已经确定，市场关注已久的政策举措将陆续揭晓。

值得注意的是，近期重要会议表述、政策措施等，已经释放了部分信号，机构预计，在“六稳”、“六保”背景下，阶段性增长目标可能会相应淡化，鼓励促进创新、加快产业升级仍是两会值得关注的核心话题。

1、阶段性增长目标或淡化

2012年十八大提出，2020年要“实现国内生产总值和城乡居民人均收入比二〇一〇年翻一番”，今年来，伴随疫情基本收尾，政策加快推动经济修复，重要会议也多次强调要确保实现全面建成小康社会的目标任务。其中，经济“双倍增”目标的完成，给部分市场人士带来较高期待。但在经济大幅回落、海外疫情压力持续向国内传导的背景下，经济增长目标该如何实现，也引发市场广泛讨论。

长江证券指出，当前的经济、政策环境皆已不同以往，宏观分析和政策推演都应该放在“转型”框架下展开，在此背景下，政策淡化总量目标，加快结构转型才是前进方向。

中金公司表示，4月中旬的政治局会议首次提出保居民就业、保基本民生等“六保”目标，今年的阶段性增长目标可能会相应淡化。在经历了极不寻常的一季度之后，中金公司预计今年政策重点在考虑全球经济仍在加剧下行、主要国家普遍经济负增长的客观背景在落实扶贫目标、保民生、确保就业稳定等方面。

实际上，在全国两会召开前，地方两会已陆续闭幕。根据中金公司统计的数据显示，29省市中16省市完成了2019年初设定的GDP增长目标，其中，6省市显著超预期，其余13省市未完成目标，占比44.83%。

展望2020年，在2019年GDP实际增速的基础上，多省市2020年GDP增长目标值与2019年基本上持平，2019年经济增速明显低于全国平均水平的吉林、黑龙江、天津、内蒙古、山东等地上调了2020年GDP增长目标值。

2、疫情防控常态化下谋发展可能是核心议题之一

虽然目前国内疫情已经得到控制，但海外疫情仍在蔓延，截止5月5日全球确诊病例已经超过350万例。外防输入压力仍大，且需要防范今年秋冬季的“二次爆发”风险。

中金公司预计，“重大疫情防控”、疫情防控常态化下如何谋求发展可能成为核心议题之一。

4月9日发改委及国务院分别发布有关进一步城镇化及要素市场改革的文件，推进要素市场改革来助力城镇化升级。中金公司认为，这不仅在短期对冲疫情冲击较为重要，在中长期应对外围环境的变化、挖掘和释放内需潜力也具有战略意义。具体到今年，市场可能会关注周期性政策的力度及具体举措，包括货币、财政、产业政策的组合，特别是财政赤字、特别国债、地方专项债等的规模，是否还有进一步的减税降费举措，以及支持政策作用的具体领域，包括新老基建、老旧改造、医疗卫生系统升级、扶贫目标达成、生态环保、对疫后武汉及湖北的恢复与建设的特别支持等。

3、转型升级仍是重要议题

中国近年在资本市场、教育体系等领域做出改革以培养创新能力、鼓励创新，鼓励长期资本的形成支持实体经济创新升级，如科创板的设立及创业板的注册制改革、不动产信托基金的引入、高 考制度的改革，等等。结合当前特殊的外部环境，中金公司预计，鼓励促进创新、加快产业升级仍是两会值得关注的核心话题。

而这在今年地方两会中也是有迹可循的，在目前已经召开地方两会的29个省市中，有22省市突出了新经济、创新领域任务要求，重点集中在医药科研、5G、半导体、新能源、车联网、区块链、集成电路、光通信、数字经济、人工智能、生物种业、海洋科学等领域。

国盛证券表示，结合2019年底中央经济工作会议多笔墨强调的高质量发展，例如科技创新、战略性产业、先进制造业、现代服务业、数字经济等，以及2019年三季度以来工业增加值和制造业投资中新经济成分的良好表现，预计2020年高新制造、硬科技、新经济将成为一大看点。

4、货币政策预计适度宽松 民企融资环境有望改善

随着新冠肺炎全球蔓延，今年全球经济可能负增长，欧美均推出超常规货币宽松政策。中国同样面临较大的经济下行压力，降息力度有望加大。自去年8月 LPR 改革以来，OMO-MLF-LPR已联动下行，2019年四季度贷款加权平均利率已明显下降。

民生证券预计，在存量贷款转换LPR有序推进、降息力度有望进一步加大的背景下，2020年贷款加权平均利率有望进一步下降。另一方面，由于单纯依靠压缩银行净息差来为实体经济输血的模式难以为继，预计2020年存款基准利率也会进一步下降，下降 空间大约 25-50BP 左右。相比海外而言，我国货币政策仍预留较大空间，足以应对之后可 能发生的一系列“黑天鹅”事件。

今年地方两会中，多地提出大力发展民营经济，具体措施包括扩大金融市场准入，拓宽民营企业融资途径，支持金融机构增加制造业中长期融资，建立清理政府、国有企业拖欠民营和中小企业账款长效机制等，旨在优化民营经济发展环境。

国盛证券预计，央行还将继续推动金融机构加大对小微企业信贷投放，在转变商业银行经营理念、组织体系建设、科技服务能力、激励约束机制等方面多管齐下提升银行对小微企业的金融服务能力。继续提示后续可能还会降准“降息”、但幅度和次数有限；同时，增加制造业中长期融资，更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题是疏通货币传导的重点。

不过，在货币宽松时，监控信贷集中度仍是必须手段，民生证券预计，由于房价与银行贷款的相互强化机制，稳房价和稳预期仍是房地产的核心变量，同时仍会紧扣“房住不炒”的原则

政策强驱动领域或受市场关注

从历年两会来看，政策强驱动领域往往都会吸引市场资金的关注，例如2019年两会首次将氢能源写进政府工作报告，A股市场氢能源相关概念股风生水起，不少个股在短短几个月时间内即实现翻倍。

山西证券预计，两会前窗口期，政策预期将有望进一步提升并主导市场运行方向，政策刺激领域有望获得超额收益。山西证券建议关注扩大内需和有效投资两大方向，持续跟进大基建(建筑、建材、机械)、部分新基建(5G、 云计算、大数据中心等)、以及促消费(汽车、小家电、国内旅游)等领域的相对确定性的投资机会。

结合历史两会行情回顾及今年的特殊情况，当前到两会后这段时间，国盛证券建议关注两个方向：1)科技成长仍是中长期主线，关注新基建、半导体、云计算等板块；2)对利率下行敏感同时受益政策对冲的地产、基建、券商。

本文源自证券时报