[短期贷款利率]美联储“放水”已超2300亿美元，市场能跨个好年？

久期财经讯，12月31日，美联储似乎成功阻止了在几个月前还有可能演变成危机的流动性问题。美联储近期的多次回购操作认购不足，同时美国隔夜贷款成本稳步下降。有分析师认为，这说明交易商的资产负债表已接近上限，2019年底美国货币市场的流动性紧张有所缓解。

“放水”2340多亿美元

9月中旬，为银行运营提供资金的隔夜贷款市场面临资金短缺，隔夜回购协议利率飙升248个基点，至4.75%，为去年12月以来的最高水平，而联储的利率管理区间是2%-2.25%。为此，美联储时隔10年来首次执行隔夜回购操作，向美国金融体系注入资金以帮助联邦基金利率稳定在目标区间。

尽管人们担心随着年底的到来，流动性紧缩将再次爆发，但至少目前来看，回购市场运行平稳。

“他们(美联储)已经设法注入足够的流动性以提供一个强有力的信号，表明他们将变得更加灵活，并提供进一步的帮助以度过一个艰难的时期。”AbddieSturalMe投资全球经济学家James McCann说。

瑞士信贷(Credit Suisse)分析师Zoltan Pozsar预测，除非美联储在年底前启动第四轮债券购买(量化宽松)，否则美联储可能面临严重的融资危机。市场关注的焦点是财政部结算导致的现金紧缩，以及担心满足年底资本金要求的大银行不愿向需要资金的机构提供资金。

美联储介入后通过一系列增加流动性的计划来稳定短期贷款利率，迄今为止已进行了总计2340多亿美元的回购操作，以抑制市场波动，并将作为其他多种短期利率基准的央行隔夜资金水平控制在1.5%-1.75%的范围内。

仅在本周一(30日)，美联储就再次注资186.5亿美元，进行为期两天的回购操作——将优质资本换成现金——并在常规隔夜回购操作中注资308亿美元。不过，这两次回购操作都认购不足，操作目标分别为750亿美元和350亿美元。这意味着资金需求减少，从而也降低了融资压力。

对市场的考验

美联储在10月份表示，为确保充足的银行准备金供应、避免9月货币市场动荡重演、维持联邦基金利率在目标区间，将从10月15日开始，每个月购买600亿美元短期美国国债，并至少持续至2020年二季度。但是回购将持续多久还尚未明确。

布利克利咨询集团首席投资官Peter Boockvar表示：“真正的考验是流动性短缺的问题何时止步。短期内，只要把钱投在任何问题上，你都可以解决该问题。考验在于，当美联储开始停止干预时，这个市场是否能够独立运作。”

道明证券高级美国利率策略师Gennadiy Goldberg说，“很难停止操作，因为如果不含回购操作，市场的储备仍然不足，如果美联储过快削减流动性，则可能再次引发短缺。”

美联储在这一过程中一直在“走钢丝”，三个多月以来的回购操作已将美联储过去两年的缩表成果逆转了一半左右。美联储的资产负债表规模扩大了约10.4%至超4.2万亿美元。按照这种速度，它可能在2020年第一季度超过此前的高点。资产负债表主要由美联储在金融危机期间和之后收购的美国国债和抵押贷款支持证券组成。

美联储官员试图将上述美联储资产负债表规模的扩大与此前的三轮量化宽松政策区分开来。前亚特兰大联储主席洛克哈特(Dennis Lockhart)上周五表示，这些增加流动性的操作并不是新一轮的量化宽松。美联储目前的政策不会是无期限性的。“一旦美联储达到了他们的目的，我认为他们将会停止增加流动性。”Lockhart补充道。

Boockvar曾在一份报告中表示，美联储需要全面实施量化宽松，购买带息债券，而不是短期国库券。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)本月早些时候表示，他不认为有必要购买带息债券，但补充称，如果有必要，美联储“将做好准备”。

对银行有利

Odeon Capital Group的银行业分析师Dick Bove指出，美联储资产负债表扩张的同时，基础货币同比增长7.6%，而去年同期为3.2%。这反过来又伴随着美股的一次暴涨，因为公司回购股票并减少了股票数量。“货币供应量正在以高于平均水平的速度增长，”Bove在一份报告中说。

KBW的Frederick Cannon在12月27日的报告中写道，美联储扩大资产负债表的行动支撑了全球银行股的上涨。Cannon说，美联储行动可能预示着年底回购利率将会飙升，并指出，规模最大的银行一直是美联储资产负债表扩大的主要受益者，Cannon表示，“美联储在秋季改变了利率和资产负债表政策，事实证明这是利好银行的背景，”。

事实上，今年以来，金融股一直是美股市场的领头羊，特别是在第四季度，金融股上涨了近10%。

只要美联储继续“放水”，人们普遍预计银行将继续反弹。但当这种情况发生变化，或回购市场出现下一个问题时，该行业可能面临挑战。