[无担保小额贷款]比特币泡沫的破裂，这些年到底发生了什么？

16个月以前，比特币的价格峰值为1.91万美元，如今比特币的价格徘徊在5000美元左右。尽管目前的价格距离历史最高值相距甚远，但对市场来说却是个好消息，因为近期的上涨可能是2018年爆发的加密货币泡沫的终结。从2017年12月开始，每一种数字资产的价格平均下降了80%；对于比特币来说，这是有记录以来的第二次崩盘，即便是对一种非传统资产而言，这也是一次剧烈的下跌。从历史上看，这种资产的盛衰周期非常明显。比如在2011年，价格从最高39美元下降到2美元，下降了93%，而在2013年，短短几周内，价格飙升至1151美元，随后在12个月内跌至177美元。

尽管过去几周，价格的走势比较积极，但是目前还不确定这次是否已经触底，从历史上看，在价格快速下跌之后，随之而来的是价格停滞，甚至可能持续数年，在行内被称为“寒冬”。

在一个广泛的投机泡沫背景下，所谓的空气币已经被证明，除了任何技术评估之外，从比特币衍生出来的加密货币更不稳定，流动性更差。这一特性使得任何分散不同加密资产风险的尝试都是徒劳的。

诸多的加密货币中，以太坊是值得一提的，这是一种按资本化程度划分的第二类数字货币，已被用作扩散首次发行加密货币的技术平台。这些加密货币通过收集不受监管机构保护的金融资源，为一些项目提供资金。这些举措结果被证明是骗局，使得大多数的投资者被骗，导致经济资源受到了破坏。

事后看来，比特币泡沫期间的价格走势与其历史上的同类产品很是相似，比如从1637年的郁金香泡沫开始，在到1999年至2000年互联网泡沫。

2017年后半年的时候，比特币在在经历了一段比较温和的上涨之后，紧接着在9月份价格出现了快速增长，在这一个月内，其价格上涨了一倍多，最终疯狂的买盘出现在了2017年12月。一直到2018年1月的时候，比特币出现了一个比较少见的“双峰”，不仅与全球股市达到的最大值同步，也与全球经济中的流动性峰值同步。但是自那以来，比特币价格几乎不间断的下跌，崩盘非常迅速，复苏时间更短。

这令人难以置信的下跌到底有多高?

首先在这个问题上，我们必须考虑到比特币、它的衍生品以及其他加密货币有没有自己的内在价值。由于比特币和结算平台的结构性限制，所以价格是由单个外汇市场上的供求关系决定的，这些价格通常是非流动性的，彼此之间相差数百欧元，无法在不同市场之间进行有效流通。因此，确定公允价值是非常困难的。

通常对于在加密货币市场上的交易员来说，技术分析是解释价格走势的唯一工具。但矛盾的是，由交易者的集体行动决定的价格动态有时遵循技术分析的预测模式。

在这一总体形势下，可以尝试将比特币和其他比特币的涨跌的主要驱动因素区分开来。在2017年3月至12月的价格快速上涨阶段，稳定币的作用一直占据主导地位。

稳定货币是一种在外汇市场上交易的法定货币(如美元或欧元)与固定汇率挂钩的数字货币。目前，法定货币和数字货币之间的转换是比较缓慢而繁琐的，因为它需要通过跨境银行的支付系统将资金从传统银行转移到加密交易所，而这些系统的结算可能需要几天时间。

相反，数字货币之间的转换是瞬时的，交易者可以通过使用稳定加密货币来进行交易，比如USDT（泰达币），这样就可以免受其他加密货币波动的影响，当然1USDT并不等于1美元，因为它不能自由兑换，但是对于交易者来说，USDT和美元发挥的功能一样。

2019年4月，市场上至少有8家不同的交易所提供相同的USDT服务，但2017年，USDT基本上垄断了市场，严重影响了各交易所的价格走势，德克萨斯大学的一项统计分析就证明了这一点。而发生的这件事情在很大程度上与发行USDT的亚洲最大加密交易所Bitfinex有关。

通过研究上述数据，我们可以观察到，在比特币的泡沫的阶段，比特币的价格走势如何与交易所发行的USDT完全相关。正如上述研究表明的，Bitfinex交易所通过发行越来越多的USDT，助长了更多人对加密货币的狂热购买。在价格指数上涨的阶段，发行没有足够覆盖美元的USDT是一种有利可图的策略。而且在加密货币价格上涨的时候，媒体对加密货币的大肆宣传，吸引了对数字资产缺乏经验的散户投资者，他们往往不知道在泡沫末期的巨大风险，以至于上当受骗。

尽管最近比特币价格有所回升，但长期的价格收缩可能尚未完成，这是由两个主要因素在两个不同的时间阶段造成的。2018年1月至4月，受到需求驱动的影响，许多投资者将高价购买的加密货币抛售，可以看出，交易所也无法解决日益严重的USDT问题。事实上，自2月份以来，USDT在流通中的增长已经放缓并趋于平缓；这表明，在市场下滑的情况下，发行无担保债券的策略不再有利可图。

2018年6月，比特币价格虽然在6000美元左右触底，但仍是2017年初价格的10倍多。此时，大多数投资者已经消失，随着交易逐渐减少，加密货币的波动性大幅降低(见下图)。而在此之前，不断扩大的矿工数量以满足不断上升的生产成本的需求，是支撑数字资产价格上涨的一股力量。

然而，这种脆弱的平衡并没有维持下去。2018年11月，数字货币之间又一次硬分叉,目的是在没有重大创新的情况下制造一种比特币的衍生品，这一举措在加密货币市场引发了一场价格地震，打破了已实现的脆弱均衡。在不断恶化的框架中，价格下跌的决定性因素似乎是由报价驱动的，并与加密货币矿业有关。事实上，很大一部分矿商突然将其计算能力(或哈希率)从比特币转向衍生品，希望从分叉中获得无风险的利润，这在泡沫上升阶段已经发生过几次。

但在2018年年底，情况发生了变化:计算能力的异常转移夺走了对比特币的支持，使加密资产的价格螺旋式下跌，包括矿商大举投资的衍生品。因此，一部分在此之前就已经处于亏损状态的矿商被赶出了加密货币的市场，导致比特币网络的整体计算能力有史以来第一次下降，短短几周内，比特币网络的计算能力就崩溃了50%，在短时间内，比特币和其他加密货币遭受了70%左右的损失。

2019年，达尔文式选择的矿商似乎已经停止，这一点可以从总体网络哈希率的恢复看出来，尽管恢复的速度比较缓慢。比特币协议提供了一种自动监管机制，在网络计算能力下降的情况下，加密货币的开采成本往往会下降。这种周期性的调整使得边际运营商能够以更低的成本重返市场。

今年年初的时候，加密货币的价格缓慢回升，但真正令人惊讶的是4月2日，在短短一个小时内，比特币飙升了近1000美元，超过了5000美元，自那以来，这一新的价格水平基本上持续了数周。

鉴于投资者兴趣复苏缓慢，2019年可能成为数字货币的新起点。对技术创新和基础设施的投资从未停止，机构投资者的兴趣超越了短期的投机狂热。监管机构也在逐步干预这些前沿市场的重组。